20260823-华泰期货-新能源及有色金属周报_宏观情绪提振镍价上行_弱需求累库压制不锈钢_10页_1mb

镍与不锈钢市场周度总结

核心内容概述

本周镍价受宏观情绪提振和美元走弱影响震荡上行，但不锈钢价格受弱需求和累库压制，整体偏弱运行。市场主要受到印尼政策预期放宽、美国通胀与加息信号、中东局势及国内房地产政策等多重因素影响，供需格局持续偏弱，库存压力增加，成本支撑有限，整体市场呈现震荡偏弱态势。

镍市场分析

价格走势

• 沪镍主力合约本周震荡走高，维持在12.7-13.1万元/吨区间，周涨幅约1.07%。
• 现货市场方面，SMM1#电解镍均价报129,290元/吨，环比上涨180元/吨。
• 金川镍升水走扩持稳，国产主流电积镍升贴水继续收窄。

宏观与政策影响

• 美国财政部扩大长期国债回购规模，美元走弱，推动有色板块走强，镍价随之上行。
• 美联储释放鹰派信号，但美国经济数据偏弱，市场交易逻辑转向年内再加息风险。
• 中东局势未见缓和，美伊对峙持续，硫磺价格维持高位，支撑成本。

供需情况

• 印尼镍政策进入博弈阶段，RKAB配额宽松预期增强，但具体细节未明确。
• HPM新政落地，硫磺供应紧张，MHP市场供需偏宽松，MHP系数承压下移。
• 新能源领域三元正极材料产量环比增加2.48%，但下游采购意愿偏弱。
• 不锈钢需求疲软，304冷轧利润率转负，钢厂成本倒挂。

库存数据

• 上期所沪镍库存112,277吨，环比减少。
• LME镍库存268,488吨，环比增加。
• 中国（含保税区）精炼镍库存116,563吨，环比微降。

不锈钢市场分析

价格走势

• 不锈钢期货主力合约本周震荡下行，周初报14,145元/吨，周五报14,110元/吨，周跌幅0.25%。
• 现货市场受期货短暂提振出现阶段性回暖，但随后转为观望，交投清淡。

宏观与政策影响

• 美国政策提振宏观情绪，美元走弱带动不锈钢价格上行后回落。
• 欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调关税，影响出口。
• 国内房地产政策调整，但整体仍受拖累，固定资产投资降幅较大。

供需情况

• 供给端：8月不锈钢粗钢排产环比增长3.11%，但300系产量环比下降13.7万吨，总体供给略有增加。
• 需求端：终端刚需疲软，传统消费淡季未结束，不锈钢需求未能明显拉起。
• 不锈钢社会库存周环比增加1.17%，冷轧库存微增0.53%，热轧库存增加1.98%，累库压力持续。

成本与利润

• 短流程工艺冶炼304冷轧成本14,301元/吨，环比微降。
• 外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15,578元/吨，环比微降。
• 一体化工艺冶炼304冷轧成本13,626元/吨，环比微降。
• 304冷轧钢厂利润已陷入成本倒挂，整体承压运行。

主要观点与关键信息

主要观点

1. 镍价受宏观提振与政策预期影响：美元走弱、印尼政策宽松预期及美联储加息信号共同影响镍价走势。
2. 不锈钢需求疲软与库存累库压制价格：传统消费淡季持续，终端备货未启动，库存持续增加。
3. 成本支撑有限，利润承压：304冷轧钢厂利润转负，成本倒挂现象明显。
4. 印尼政策与美国通胀成为核心变量：印尼RKAB配额变化及美国通胀数据将对市场产生重要影响。

关键信息

• 印尼政策宽松预期增强：印尼暂不征收镍出口关税，RKAB配额可能放宽，但具体细节待观察。
• 美元走弱推动有色板块走强：宏观情绪提振镍价，但需关注美联储加息预期变化。
• 不锈钢库存持续累库：社会库存周环比增加1.17%，热轧库存增幅较大。
• 房地产拖累固定资产投资：7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产仍是主要拖累因素。

策略建议

镍

• 关注印尼RKAB配额及美国通胀动向：印尼政策变化与美国宏观信号是镍价短期波动的主要驱动。
• 短期震荡偏强：在宏观情绪支撑下，镍价可能维持震荡走势，但若印尼配额出现意外变动，市场或面临大幅波动。

不锈钢

• 短期跟随镍价震荡：不锈钢价格走势与镍价高度相关，受成本与需求双重压制。
• 基本面偏弱，库存压力大：供需宽松格局持续，短期内难以形成明显上涨动力。

风险提示

• 国内政策变动：房地产政策、固定资产投资政策可能影响不锈钢需求。
• 印尼政策不确定性：RKAB配额调整、战略矿产交易所设立等政策可能对镍市场产生重大影响。
• 美国总统表态反复：美伊局势及对伊制裁政策可能影响全球供应链及硫磺价格。
• 美元汇率波动：美元走势直接影响镍价及不锈钢成本支撑。

图表说明

文档包含26张图表，涵盖电解镍、红土镍矿、MHP价格、硫酸镍、不锈钢现货及期货价格、库存数据等关键指标，用于辅助分析市场走势与供需变化。数据来源包括SMM、Mysteel、百川盈孚等，为市场研究提供依据。

本期分析人员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号F03149704

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