20220827-西南证券-泰胜风能-300129.SZ-业绩符合预期_海外业务取得突破_4页_1mb

公司业绩与战略分析总结

核心内容

公司2022年上半年实现营业收入12.8亿元，同比下降8.3%；归母净利润1亿元，同比下降43.8%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降28.9%；EPS为0.13元。2022年二季度营收7.2亿元，同比下降30.8%；归母净利润3791.7万元，同比下降62.9%。

主要观点

• 陆风业务增长强劲：陆风业务在2022H1实现营收11.5亿元，同比增长148%。尽管受原材料价格上涨和疫情影响，毛利率下降至13.7%，但其增长势头良好。
• 海风业务短期承压：海风业务受2021年“抢装潮”后平价影响，2022H1营收仅为9723.5万元，同比下降88.9%。但随着行业复苏，预计未来海风业务将有所改善。
• 海外业务取得突破：公司海外业务表现亮眼，2022H1实现营收7.8亿元，同比增长378.1%。海外营收占比提升至61.6%，未来增长空间广阔。
• 研发投入加大：2022H1研发投入为6174万元，同比增长38.2%，公司及子公司新获专利24项，技术优势持续增强。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为44.2亿元、48.4亿元、50.5亿元，未来三年归母净利润将保持29.2%的复合增长率。公司海风业务增长迅猛，有望充分受益行业复苏，推动业绩向好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E为4423.00亿元，同比增长14.80%；2023E为4838.00亿元，同比增长9.38%；2024E为5048.00亿元，同比增长4.34%。
• 归母净利润：2022E为411.73亿元，同比增长59.25%；2023E为512.36亿元，同比增长24.44%；2024E为557.12亿元，同比增长8.74%。
• EPS：2022E为0.44元，2023E为0.55元，2024E为0.60元。
• PE：2022E为18，2023E为14.76，2024E为13.58。
• PB：2022E为2.40，2023E为2.11，2024E为1.87。
• 净利率：2022E为9.42%，2023E为10.80%，2024E为11.43%。
• ROE：2022E为13.13%，2023E为14.45%，2024E为14.11%。
• ROIC：2022E为18.33%，2023E为20.37%，2024E为21.94%。

业务布局与增长潜力

• 海外市场：公司海外业务已取得显著突破，2022H1实现营收7.8亿元，同比增长378.1%，未来增长空间可期。
• 国内布局：公司在风资源丰富的“三北”地区及海运出口便捷的沿海地区布局生产基地，有效降低运输成本。
• 订单情况：上半年国外订单新增2.8亿元，截止年中仍有14亿元订单在执行及待执行。

风险提示

• 海上风电订单需求下降明显
• 公司海上风电业务扩张不利
• 钢材价格大幅上涨侵蚀公司利润
• 汇率波动影响公司海外业务营业收入

附表与财务预测

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师信息

• 韩晨：分析师，执业证号S1250520100002，电话021-58351923，邮箱hch@swsc.com.cn
• 敖颖晨：分析师，执业证号S1250521080001，电话021-58351917，邮箱ayc@swsc.com.cn
• 李昂：联系人，电话021-58351923，邮箱liang@swsc.com.cn

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