20260824-西南证券-润丰股份-301035.SZ-2026年半年报点评_全球市场与Model_C模式向好_产品毛利率持续改善_6页_1mb

润丰股份2026年半年报总结

核心内容

润丰股份在2026年上半年取得了良好的业绩表现，公司营业收入和部分盈利指标显著增长，同时产品毛利率持续改善，全球化战略和Model C模式成效显著。

财务表现

• 营业收入：2026年上半年实现74.42亿元，同比增长13.95%；其中二季度营收42.50亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%。
• 归母净利润：2026年上半年实现5.02亿元，同比下降9.67%；二季度归母净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。
• 盈利预测：2026-2028年预计EPS分别为3.74元、4.50元、5.70元，对应PE分别为14倍、12倍、9倍，显示公司盈利能力和估值水平持续优化。

业务增长与毛利率提升

• Model C模式：Model C业务收入占比从2025年上半年的40.14%提升至2026年上半年的47.77%，毛利率从30.21%提升至32.97%，显著提升了整体毛利润水平。
• 除草剂业务：2026年上半年营收52.94亿元，占总营收71%；毛利率达21.30%，同比提升2.00个百分点。
• 杀虫剂业务：2026年上半年营收12.04亿元，同比增长13.36%；毛利率达31.40%，同比提升3.22个百分点。
• 杀菌剂业务：2026年上半年营收8.00亿元，同比增长18.62%；毛利率达29.65%，同比提升5.04个百分点。

主要观点

全球市场拓展

• 润丰股份持续推进“中国品牌全球化”战略，业务覆盖100多个国家，制造基地分布于中国、阿根廷、美国与西班牙等。
• 欧盟与北美业务营收占比分别为8.91%与13.36%，较2025年上半年有所提升，显示出公司在高门槛、高价值市场的渗透力增强。
• 全球化布局有效分散了区域市场风险，提升了公司的市场竞争力。

产品毛利率改善

• 除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大核心产品毛利率均有不同程度的提升，其中杀菌剂提升幅度最大。
• 毛利率从2025年的22.80%提升至2026年的22.51%，预计2028年将达24.69%，显示公司盈利能力增强。

新业务增长极

• 生物制品业务（Rainbow Bio）：采取“轻架构Model B先行，后推Model C”的策略，优先在成熟市场试点，未来有望成为新增长点。
• 非农用业务（NON CROP）：正在积极调研和规划，拓展公司业务边界。
• 创新活性组分：公司持续探索和研究，以提升产品竞争力和市场占有率。

关键信息

经营指标

• 销售费用：2026年上半年销售费用为7.78亿元，同比增长约5.0%。
• 管理费用：2026年上半年管理费用为8.40亿元，同比增长约9.0%。
• 财务费用：2026年上半年财务费用为-0.14亿元，显示公司融资成本有所降低。
• 经营活动现金流：2026年上半年经营现金流净额为22.80亿元，显示公司运营效率良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司长期成长性良好。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为155.56亿元、177.49亿元、207.48亿元，净利润分别为15.26亿元、18.47亿元、23.46亿元。
• 估值指标：PE从18倍降至9倍，PB从2.53降至1.75，显示公司估值水平逐步下降，市场对其未来增长预期较为乐观。

风险提示

• 环境保护风险
• 安全生产风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率风险
• 农药产品境外自主登记投入风险
• 应收账款及信用风险

附录：财务预测与估值

总结

润丰股份在2026年上半年展现出良好的增长势头和盈利能力，其全球化战略和Model C模式取得显著成效，推动公司业绩稳步提升。产品毛利率持续改善，除草剂、杀虫剂和杀菌剂三类产品均实现毛利率提升，显示出公司产品结构优化和成本控制能力增强。公司正加速布局种子业务和生物制品业务，未来增长潜力较大。同时，公司通过优化组织绩效与人才梯队，提升盈利能力，为长期发展奠定坚实基础。整体来看，润丰股份在市场拓展和产品创新方面表现优异，具备长期投资价值。