20220330-国信证券-广和通-300638.SZ-业绩符合预期_长期增长动能充足_9页_907kb

广和通 (300638.SZ) 总结

核心内容

广和通2021年实现营收41.09亿元，同比增长49.8%；归母净利润4.0亿元，同比增长41.5%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长42.7%。全年业绩基本符合预期，其中第四季度营收12.56亿元，同比增长62%，净利润0.78亿元，同比增长31%。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩增长稳健，营收和净利润均实现双位数增长，符合市场预期。
• 增长驱动：主要受益于物联网市场需求的高景气，以及公司产品线丰富和市场布局的完善。
• 盈利能力：2021年毛利率为24.1%，同比下降4.2个百分点，主要受物料短缺和产品结构变化影响；净利率为9.8%，同比下降0.5个百分点，但降幅显著低于毛利率，主要得益于管理效率提升和规模效应释放。
• 产品结构：公司推出多款5G产品，产品均价同比提升7%，同时受益于物料紧缺进行价格传导，实现量价齐升。
• 研发投入：2021年研发投入达4.6亿元，同比增长49.6%，占营收比重超过10%；研发人员净增204人至1027人，占总员工比重为62.4%。
• 营销布局：公司完善全球销售队伍布局，加强渠道建设，成功召开首届中国IoT代理商大会，提升市场渗透率。
• 供应链管理：公司加大备货力度，存货规模超8亿元，同时上线信息系统优化项目，提升供应链管理能力，并与英特尔、高通等核心供应商加强合作。
• 未来增长：公司计划收购锐凌无线剩余股权，实现并表，进一步强化车联网布局。预计2022-2023年营业收入由84/105亿元下调至65/98亿元，归母净利润由6.6/8.3亿元下调至5.8/7.9亿元，对应PE分别为26和19倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司对内持续强化研发、营销及供应链能力，对外受益于物联网市场发展趋势。

关键信息

财务指标

产品发布

下游市场前景

• 笔记本电脑市场：笔电蜂窝模组内置率有望提升，产品技术向更高速迭代，单价提升。
• POS市场：Cat1对2/3G的迭代仍在持续，疫情和供应链紧张压制的需求有望快速释放。
• 车联网市场：5G和C-V2X上车应用已开始落地，路侧设施建设待推进，车载模组成长空间广阔。
• 泛IoT市场：物联网市场高景气持续，公司加强渠道建设，有望进一步触达细分领域，实现持续增长。

风险提示

• 物联网发展不及预期
• 市场竞争加剧

可比公司估值

投资建议

维持“买入”评级，看好公司持续加强研发、营销及供应链能力，并通过收购锐凌无线剩余股权进一步加强车联网布局，实现收入规模和业务体量的跨越式发展，同时受益于下游应用市场发展趋势。