深度报告-20201218-东北证券-海格通信-002465.SZ-军工通信景气向上_业务聚焦卫通卫导_42页_2mb

海格通信 (002465) 深度报告总结

核心内容

海格通信是中国军工通信和北斗导航领域的龙头企业，主要业务涵盖军工无线通信、卫星通信、北斗导航和软件与信息服务。公司受益于国防信息化加速和军工行业景气度提升，业务发展势头良好。2020年公司与特殊机构签订的合同总金额达18.1亿元，超过2019年全年总金额。公司还布局低轨卫星互联网研发，拟分拆子公司驰达飞机上市，拓展民航空管业务。

主要观点

• 军工通信业务：公司是军用无线通信业务的龙头企业，拥有广泛的客户覆盖和核心技术优势，毛利率接近50%，是公司主要利润来源。
• 北斗导航业务：公司拥有全产业链布局，包括芯片、模块、天线、终端、系统、运营等，是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，具备较强的竞争力。北斗三号系统建成，带动高精度应用市场发展，公司产品在实物比测中均排名第一。
• 卫星通信业务：受益于政策支持和成本下降，卫星通信迎来发展机遇。公司服务天通系统，具备技术、产品积累，为低轨卫星互联网发展奠定基础。
• 软件与信息服务：5G建设推动公司软件与信息服务业务增长，成为与无线通信并列的主要收入来源。
• 盈利预测：预计公司2020~2022年营业收入分别为52.28亿元、60.18亿元、71.75亿元，归母净利润分别为5.90亿元、7.56亿元、10.75亿元，对应PE分别为41.85倍、32.65倍、22.96倍。公司未来增长潜力较大，被上调至“买入”评级，六个月目标价15元。

关键信息

• 行业景气度提升：军工信息化加速，军品市场需求增长，推动公司业绩稳步提升。
• 技术优势：公司具备多项核心技术，如北斗三号基带、射频、抗干扰芯片等，产品性能领先。
• 市场拓展：公司产品覆盖军用、警用、民用多个领域，尤其在北斗导航领域具有显著优势。
• 财务健康：公司流动比率、速动比率均高于2.5，资产负债率低于30%，资本结构健康。
• 未来展望：随着北斗三号系统全面运营和低轨卫星通信的发展，公司有望进一步受益，拓展更多应用领域。

业务布局

• 四大业务领域：无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务。
• 子公司发展：驰达飞机拟分拆上市，掌握大型飞机零部件制造技术；星舆科技专注于高精度位置云服务，构建“网-云-端”精准时空体系。
• 战略合作：与交通信息中心签署战略合作协议，拓展智慧交通领域。

风险提示

• 系统性风险：包括国际局势变化、军工订单确认节奏不及预期等。
• 市场拓展风险：卫星导航市场拓展不及预期，可能影响公司增长。

财务摘要

股票数据

技术与市场趋势

• 军用无线通信：是军事指挥信息系统的神经脉络，战略意义重大，未来需求将持续增长。
• 卫星通信：随着低轨卫星发展，星地融合网络成为趋势，卫星通信将从地面通信的补充转变为关键通信方式。
• 北斗导航：北斗三号系统全面开通，实现全球高精度覆盖，带动高精度应用市场发展，公司占据领先地位。

行业动态

• 全球军费增长：2019年全球军费达到1.92万亿美元，军费支出持续增长，推动国防信息化进程。
• 卫星导航产业：我国卫星导航产业产值保持快速增长，产业链重心向下游转移，行业成熟度提升。
• 低轨卫星发展：全球低轨通信卫星数量快速增长，预计2025年将突破22000颗，卫星互联网纳入新基建范围，发展前景广阔。

战略布局

• 技术与研发：公司高度重视研发投入，研发费用保持正增长，具备较强的技术实力。
• 市场拓展：公司积极拓展民用市场，特别是在高精度位置服务、智慧交通、公共安全等领域。
• 合作与竞争：公司与军方、民用客户建立广泛合作关系，具备较强的市场竞争力。

总结

海格通信作为军工通信和北斗导航的龙头企业，受益于国防信息化加速和军工行业景气度提升，未来发展潜力巨大。公司技术领先，业务布局广泛，具备良好的财务状况和市场拓展能力，是值得投资的优质标的。