20250519-山西证券-纺织服装行业周报_On_Running披露2025Q1季度业绩_亚太区增速领先_17页_2mb

报告摘要

行业周报总结（2025年5月11日-2025年5月17日）

1. 本周观察
OnRunning发布2025Q1季度业绩，总营收727亿瑞士法郎，同比增长430%（剔除汇率影响后增长40%）。经调整EBITDA达129亿瑞士法郎，同比增长548%；净利润5670万瑞士法郎，同比下滑380%。分渠道看，DTC渠道收入增长453%至277亿瑞士法郎，批发渠道增长415%至450亿瑞士法郎。分区域表现：EMEA、美洲、亚太区营收分别增长336%、327%、1301%至167亿、437亿、121亿瑞士法郎。分品类来看，鞋类增长405%至681亿瑞士法郎，服装增长931%至3810万瑞士法郎，配饰增长992%至760万瑞士法郎。毛利率提升至59.9%（+0.2pct），库存较年初下降47%。2025年预期收入增长28%（汇率中性下达286亿瑞士法郎），毛利率预计60%-60.5%，经调整EBITDA占比16.5%-17.5%。重申2026年营收翻倍目标（隐含CAGR26%）。

2. 行情回顾
SW纺织服饰板块本周上涨10.1%，SW轻工制造上涨0.87%，沪深300涨1.12%。纺织服饰板块落后大盘0.1pct，轻工制造板块落后0.25pct。子板块表现分化：纺织制造（+0.94%）、饰品（+22.1%）涨幅显著；家居用品（+16.7%）表现优于其他板块。估值方面，纺织制造PE-TTM达20.47倍（近三年2500%分位），饰品PE-TTM为27.38倍（100%分位），服装家纺PE-TTM为26.37倍（96.05%分位），家居用品PE-TTM为22.40倍（52.63%分位）。

3. 行业数据跟踪

原材料价格
棉花价格指数（328）环比增长32%，CotlookA指数（1%关税）下降21%。金价（Au9999）环比下跌49.8%，乳胶海绵TDI与MDI主流价格分别环比涨53%、35%。
出口数据
2025年1-4月，中国纺织品及衣着附件出口增长38%，服装出口下降15%。家具出口同比下降8.49%，表现较弱。
社零数据
2025年3月社零总额增长5.9%，线上渠道增速（+57%）优于线下（+36%）。穿类商品增速为-0.1%，但金银珠宝（+106%）、体育娱乐用品（+26.2%）增长显著。
房地产数据
30大中城市2025年5月11-17日商品房成交套数1.63万套（环比+137.6%），面积1779万平方米（环比+105.5%）；1-3月住宅销售面积同比下降20%，竣工面积降14.7%。

4. 行业新闻

历峰集团（2025年5月16日）：2025财年总销售额增长4%至2139.9亿欧元，除亚太市场外，其他区域均实现双位数增长。亚太区销售额下滑13%，主要受中国内地、港澳地区销售下降23%影响，但韩国市场增长显著。
Burberry（2025年5月14日）：全年销售额同比下滑17%至246.1亿英镑，但下半年业绩明显改善，可比门店销售额下降12%（降幅较上半年收窄）。通过BurberryForward计划优化品牌策略，提升核心品类销售与视觉营销效果。
沃尔玛中国（2025年5月15日）：2025年一季度净销售额67亿美元（约482亿人民币），同比增长22.5%，可比销售额增16.8%。增长主要来自山姆会员店和电商渠道（电商营收增长34%），沃尔玛中国运营280家大卖场及54家山姆店。

5. 投资建议

品牌服饰：运动服饰板块需求韧性较强，安踏、FILA及361度零售流水增长高单位数。推荐关注家纺公司（罗莱生活、水星家纺、富安娜），受益于政策推动及消费复苏。
纺织制造：建议关注浙江自然（新品类及客户拓展顺利）、申洲国际、裕元集团（库存可控，产能优化），以及华利集团、伟星股份（品牌份额提升）。
黄金珠宝：短期金价下行抑制需求，但小克重、一口价产品表现较好，推荐潮宏基。老铺黄金同店销售翻倍，预计全年高增长，并加速外延开店（如上海、新加坡、日本）。

6. 风险提示