20250310-山西证券-纺织服装行业周报_On_Running公布2024年业绩_预计2025年营收同增至少27__18页_2mb

纺织服装行业周报总结（20250302-20250308）

核心内容

本周纺织服装行业整体表现优于大盘，SW纺织服饰板块上涨1.42%，SW轻工制造板块上涨1.34%，沪深300上涨1.39%。行业动态方面，On Running公布2024年业绩，预计2025年营收增长至少27%，亚太区增速领先。江南布衣发布2025上半财年业绩，营收同比增长5%。南极电商完成渠道淘汰，开启品牌自营转型。

主要观点

On Running 2024年业绩亮点

• 营收增长：全年营收23.18亿瑞士法郎，同比增长29.4%（剔除汇率影响增长33.2%）；第四季度营收6.07亿瑞士法郎，同比增长35.7%（剔除汇率影响增长40.6%）。
• 净利润增长：全年净利润2.42亿瑞士法郎，同比增长204.5%；第四季度净利润8950万瑞士法郎，同比增长434.6%。
• 渠道表现：DTC渠道收入同比增长40.3%至9.43亿瑞士法郎，批发渠道收入同比增长22.8%至13.76亿瑞士法郎。
• 区域表现：亚太区收入同比增长84.5%，EMEA、美洲分别增长18.2%、27.4%。
• 盈利能力：全年毛利率60.6%，同比提升1.0pct；第四季度毛利率62.1%，创历史新高。
• 展望2025年：预计营收增长至少27%至29.4亿瑞士法郎，毛利率约60.5%，经调整EBITDA占收入比重为17.0%-17.5%。

江南布衣 2025上半财年业绩

• 营收增长：同比增长5%至30.06亿元人民币，净利润同比增长5.5%至6.04亿元。
• 渠道表现：在线渠道增长11.9%，线下渠道增长3.5%。
• 门店扩张：全球独立实体零售店总数从2024年6月底的2025家增至2126家，「江南布衣+」多品牌集合店增至22家。
• 毛利率：整体毛利率由65.2%略降至65.1%。
• 会员贡献：2024全年会员贡献零售额占比超80%，年度购买总额超5000元的会员账户数达33万个。

南极电商渠道转型

• 模式转变：告别“卖吊牌”模式，开启品牌自营转型，设立首家线下门店销售保暖内衣。
• 新标准：所有销售产品需符合2025年新标准，确保产品质量与品牌调性一致。
• 线上布局：已在阿里、京东、抖音等平台开设约350家轻奢系列店铺。
• 财务表现：2024年预计亏损1.9亿-2.5亿元，主要因品牌升级和营销投入。

关键信息

行情回顾

• SW纺织服饰板块：本周上涨1.42%，跑赢沪深300 0.03pct。
• SW轻工制造板块：本周上涨1.34%，落后沪深300 0.05pct。
• 子板块表现：SW纺织制造上涨1.58%，SW饰品上涨2.17%。
• 估值水平：SW纺织制造PE-TTM为20.25倍，为近三年36.84%分位；SW服装家纺PE-TTM为22.66倍，为近三年63.16%分位。

行业数据跟踪

原材料价格

• 棉花：328价格指数为14835元/吨，环比下降0.7%。
• 金价：上海金交所Au9999收盘价为679.48元/克，环比增长1.3%。
• 羊毛价格：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。
• 海绵：TDI主流价格12300元/吨，环比下降4.7%；纯MDI主流价格18400元/吨，环比下降3.2%。
• 汇率：美元兑人民币中间价为7.1705，环比持平。

出口数据

• 纺织品服装：1-2月出口金额分别为212.21亿、216.64亿美元，同比下降2.0%、6.9%。
• 家具及其零件：1-2月出口99.85亿美元，同比下降15.5%。

社零数据

• 2024年12月社零总额：4.52万亿元，同比增长3.7%，环比提升0.7pct。
• 线上渠道表现：实物商品网上零售额同比增长6.5%，其中穿类增长1.5%。
• 线下渠道表现：便利店、专业店、超市分别增长4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店分别下降2.4%、0.4%。
• 体育/娱乐用品：限上体育/娱乐用品同比增长16.7%，环比提升13.2pct。

房地产数据

• 30大中城市商品房成交：本周成交13017套、145.39万平方米，环比分别下降33.42%、34.44%。
• 2025年至今成交：122823套、1380.54万平方米，同比下降1.1%、增长3.4%。
• 2024年住宅数据：新开工面积下降23.0%，销售面积下降14.1%，竣工面积下降27.4%。

投资建议

纺织制造板块

• 推荐公司：裕元集团、申洲国际。
• 关注公司：伟星股份、华利集团、开润股份。

品牌服饰板块

• 推荐公司：安踏体育、361度、波司登。
• 关注公司：水星家纺、罗莱生活、富安娜、森马服饰。

黄金珠宝板块

• 推荐公司：老铺黄金。
• 关注公司：潮宏基、周大生、菜百股份、老凤祥。

风险提示

1. 国内消费信心恢复不及预期；
2. 地产销售不达预期；
3. 品牌库存去化不及预期；
4. 原材料价格波动；
5. 汇率大幅波动。