2018年汽车行业中期策略：寻找确定性的结构性投资机会-20180705-长城证券-55页-2mb

汽车行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年汽车行业整体进入低速平稳增长阶段，但仍有结构性投资机会。随着SUV市场由蓝海转为红海，竞争加剧，中型SUV成为新的增长点。同时，消费升级趋势明显，为自主品牌向上发展提供了机遇。政策层面，中国推动汽车产业对外开放，加速全球化进程，新能源汽车和智能汽车成为新的投资方向。

主要观点

整车部分

• 中国汽车产业进入低速平稳增长阶段，但仍有增长空间。
• SUV销量增速持续下降，市场红利逐渐消失，中型SUV成为新的蓝海。
• 行业持续分化，优势企业市占率继续提升，龙头效应明显。
• 消费升级推动豪华车和自主品牌高端车型需求增长。

零部件部分

• 零部件国产化进程加快，受益于自主品牌崛起和降本压力。
• 汽车电动化和智能化带动核心零部件需求爆发。
• 零部件板块整体估值较低，但成长性良好。

新能源汽车

• 新能源汽车进入理性发展时期，政策驱动结构上移。
• 财政补贴政策推动高端化发展，股比放开促进全球化。
• 自主品牌和新势力均发力新能源市场，竞争加剧。

关键信息

• 投资建议：推荐上汽集团、广汽集团（整车）；精锻科技、星宇股份（零部件）；三花智控、保隆科技（电动化、智能化）。
• 风险提示：宏观经济不及预期；新产业政策负面影响；中美贸易战加剧。
• 行业趋势：汽车销量增速放缓，结构分化加剧，消费升级推动高端车型需求增长。
• 政策影响：进口关税下调，但对美加征关税；整车合资企业股比放开；产业投资管理规定提升扩产门槛。

图表目录

• 图1：中国汽车销量及增速
• 图2：乘用车月度销量
• 图3：1.6升及以下排量乘用车购置税税率
• 图4：商用车历年销量及增速
• 图5：重卡历年销量及增速
• 图6：18年上半年新能源汽车销量大幅超越去年同期水平
• 图7：汽车板块PE(TTM,整体法)变动情况
• 图8：汽车板块PB(TTM,整体法)变动情况
• 图9：当前申万二级行业PE(TTM,整体法)排序
• 图10：1.6升及以下乘用车每月销量占比
• 图11：乘用车销量第四季度与当年年销量之比
• 图12：1.6升及以下排量乘用车购置税税率
• 图13：中国乘用车月度销量
• 图14：09-12年乘用车每月销量同比增速
• 图15：世界各国汽车千人保有量
• 图16：中国人均GDP增速与汽车销量增速正相关
• 图17：乘用车市场均价保持平稳
• 图18：15年以来SUV销量增速持续下行
• 图19：中国乘用车市场SUV渗透率
• 图20：11年以来SUV市场均价持续下行
• 图21：16-18年SUV终端优惠额度维持高位
• 图22：各车系SUV销量增速
• 图23：中国SUV市场各车系市占率变动情况
• 图24：SUV市场各级别销量占比
• 图25：各级别SUV销量增速
• 图26：各车系乘用车市占率（月度）
• 图27：中国自主品牌乘用车中各品牌市占率变动情况
• 图28：豪华车销量增速显著高于中国乘用车整体行业增速
• 图29：中国豪华车渗透率稳步提升
• 图30：中国高净值人群数量持续增长
• 图31：2017中国复购用户首购品牌分布
• 图32：2017年中国复购用户复购品牌分布
• 图33：2017年中国复购用户购车价格区间变化
• 图34：换购与增购需求占比持续提升
• 图35：中国进口整车数量及占比
• 图36：中国17年进口整车分布（按进口来源国分）

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产业政策解读

• 进口关税整体下调：2018年7月1日起，整车及零部件进口关税下调，对国产高端车型形成一定压力。
• 整车合资企业股比放开：加速汽车产业国际化，推动新能源汽车产业链全球化。
• 产业投资管理规定：提升扩产门槛，利好行业龙头，提高新能源汽车进入门槛。

市场趋势与数据

• 2018年1-5月销量：汽车产销量达1176.80万辆和1179.24万辆，同比分别增长3.8%和5.7%。
• 乘用车增长：在购置税减免取消的情况下仍实现5%以上增长。
• 商用车增长：重卡销量增长15.3%，带动整体商用车增长。
• 新能源汽车增长：1-5月新能源汽车产销均完成32.8万辆，同比分别增长122.9%和141.6%。
• 中国汽车千人保有量：仍低于欧美发达国家，未来增长空间较大。

结论

2018年汽车行业进入低速平稳增长阶段，但结构性机会依然存在。随着SUV市场由蓝海转为红海，中型SUV成为新的增长点。消费升级趋势明显，豪华车和自主品牌高端车型需求上升。政策层面，进口关税下调和股比放开推动行业国际化和高端化。新能源汽车和智能汽车快速发展，带来新的投资机会。在行业分化和消费升级的背景下，推荐关注受益于自主品牌崛起、零部件国产化替代以及电动化、智能化的公司。