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湖广转债申购定价分析总结

核心内容概述

本报告对湖北广电（000665.SZ）发行的可转债“湖广转债”进行申购价值分析，主要结论为：初始平价偏低，不适合参与抢权配售。报告从发行日期、转债条款、申购价值等角度展开分析，结合市场环境和同类转债表现，综合评估湖广转债的投资价值与风险。

主要观点

1. 发行基本信息

• 发行日期：2018年6月28日
• 发行规模：17.3359亿元
• 转债名称：湖广转债
• 转债代码：127007.SZ
• 上市地点：深交所

2. 债项条款

• 存续期限：6年（2018年6月28日至2024年6月28日）
• 面值：100元
• 票息：第1年至第6年票息率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%
• 到期偿还：按面值的108%（含最后一期利息）兑付未转股债券
• 债底价值：83.89元（对应YTM为2.19%）
• 信用评级：AA+（联合评级）

3. 转股条款

• 初始转股价格：10.16元
• 转股期：2019年1月4日至2024年6月27日
• 转股价值：85.04元（基于正股6月26日收盘价8.64元）
• 股本稀释率：总股本稀释26.82%，流通股稀释26.82%
• 转股价下修条款：若正股价格在任意连续20个交易日中有10个交易日低于转股价的90%，可下修转股价

4. 其他条款

• 条件赎回条款：若正股价格连续30个交易日中至少15个交易日不低于转股价的130%，或未转股余额不足0.3亿元，公司可按面值加应计利息赎回
• 条件回售条款：若最后两个计息年度正股价格连续30个交易日低于转股价的70%，持有人可按面值加应计利息回售

关键信息

1. 申购价值评估

• 预计上市价格：95元附近
• 初始平价：85.04元，远低于面值
• 转股溢价率：若按12%的平均溢价率估值，上市价格在95元附近
• 原股东配售意愿：预计较低，因股权高度集中（前十大股东持股65.79%）

2. 配售收益率分析

• 预期配售收益率：约-1.58%，为负值
• 结论：不适合参与抢权配售

3. 风险提示

• 正股股价不及预期：可能影响转债的转股价值
• 监管政策超预期：可能对可转债市场产生影响

结论

综合来看，湖广转债的初始平价偏低，市场估值预期在95元附近，但原股东配售意愿一般，预期配售收益率为负。因此，不建议投资者参与抢权配售。同时，需关注正股表现及政策变化带来的潜在风险。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），南开大学经济学博士，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 王菀婷：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学管理学博士，专注于债券市场研究。