20181020-国金证券-交通运输产业行业研究周报_航空快递迎来反弹时间窗口_22页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容概览

交通运输行业在2018年10月迎来一系列关键变化与投资机会，整体市场呈现分化趋势，部分子板块如快递、航空、机场表现相对较好，而物流、航运、公路等板块则面临压力。分析师认为，随着市场风险偏好降低，具备稳定现金流和高股息的机场与铁路板块更具防御性。同时，油运行业在传统旺季和外部催化下，有望迎来估值修复。

主要观点

1. 快递行业：业务量增速放缓，龙头公司表现突出

   • 快递行业整体业务收入增速略有下滑，但业务量仍保持增长。
   • 韵达、申通、圆通、顺丰等龙头公司业务量增速领先行业，其中韵达增速最高（+42.8%）。
   • 快递平均单价下降，但龙头公司单价走势相对稳定，尤其是顺丰单价略有提升。
   • 长期来看，行业集中度持续提升，预计未来分化将在CR6中显现。
   • 随着“双十一”临近，短期旺季或成为行情催化剂。

2. 航空行业：冬春航季航班计划出炉，基本面支撑估值修复

   • 2018年冬春航季计划航班量同比增长7.5%，增速较夏秋航季有所提升。
   • 三大航前三季度运输毛利有望提升，但人民币贬值对业绩增速有拉低作用。
   • 人民币汇率接近7.0关口，短期贬值空间有限，航空股估值已处于历史低位，具备修复潜力。
   • 春秋航空因票价弹性较大，或实现较快业绩增长。

3. 油运行业：旺季运价受催化，中长期仍需关注供需变化

   • 10月18日BDTI指数上涨8.2%，BCTI指数略有下跌。
   • 美国制裁伊朗可能带来运力减少，成为运价上涨的催化剂。
   • 需求端景气度逐步恢复，但全球原油供给尚未改善，需等待明年美国输油管道瓶颈解除后进入补库存周期。
   • 油运估值处于近三十年最低水平，Q4有望迎来估值修复。

4. 机场与铁路：稳健经营，具备防守属性

   • 机场流量增速放缓，但非航收入增长成为主要驱动力。
   • 上海机场、深圳机场和大秦铁路被重点推荐，因其现金流稳定、经营稳健。
   • 大秦铁路运量维持高位，且受益于“公转铁”政策，具备长期增长潜力。

5. 市场整体表现：交运板块下跌，部分子板块表现较好

   • 上证综指和申万交运板块周跌幅均超过2%。
   • 港口板块涨幅相对较好，达1.70%。
   • 公交、物流、航空、航运、公路等板块均出现下跌。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金交通运输产业指数：2559.43
  • 沪深300指数：3134.95
  • 上证指数：2550.47
  • 深证成指：7387.74
  • 中小板综指：7400.86

• 重点推荐公司：

  • 上海机场
  • 中国国航
  • 东方航空
  • 顺丰控股
  • 韵达股份

• 风险提示：

  • 高铁分流超预期
  • 政策不达预期
  • 快递行业发生价格战
  • 极端事件发生

投资建议

• 快递行业：关注电商需求变化，重点推荐顺丰控股和韵达股份。
• 航空行业：在供需基本面支撑下，Q4有望迎来估值修复。
• 机场与铁路：在市场风险偏好低位时，具备防守属性，推荐上海机场、深圳机场和大秦铁路。
• 油运行业：短期运价上涨，中长期需关注供给与需求变化。

重点行业基本面状况

• 快递：

  • 9月业务量44.8亿件，同比增长24.1%。
  • 9月行业单价11.85元，同比下降4.6%。
  • 1-9月CR8为81.4%，市场份额进一步向龙头集中。

• 航空：

  • 国航、南航、东航等公司ASK与RPK同比均有所增长。
  • 客座率基本稳定，但国际航线因油价影响有所下降。

• 油运：

  • BDTI指数上涨8.2%，BCTI指数下跌0.8%。
  • 美国制裁伊朗或对运价形成催化，但需求影响小于供给。

• 铁路：

  • 大秦线9月运量3788万吨，同比增长1.31%。
  • 1-9月累计运量3.40亿吨，同比增长5.38%。

• 港口：

  • 9月沿海主要港口货物吞吐量同比增长7.88%，外贸货物吞吐量增长2.57%。

• 公路：

  • 9月公路旅客周转量同比减少3.27%，货物周转量同比增长7.65%。

本周公司与行业要闻

• 航空：

  • 国航、南航、东航、吉祥、春秋等公司公布9月运营数据。
  • 春秋航空ASK同比上升22.00%，RPK同比上升18.60%。
  • 吉祥航空客座率下降，国际航线影响较大。

• 快递：

  • 中通、韵达、申通等公司宣布上调派送费，快递行业进入旺季。
  • 顺丰、韵达等公司业务量增长，单价变化不大。

• 物流：

  • 个别公司如皖江物流、嘉诚国际业绩增长，但整体市场波动较大。

• 港口：

  • 天津港董事被调查，但公司运营正常。
  • 深圳港、锦州港等公布9月数据，运量有所增长。

• 公路：

  • 赣粤高速、四川成渝等公司公布9月收入数据，部分公司增长。

图表目录

• 图表1：重点推荐公司估值表
• 图表2：交运子板块行情
• 图表3：A股交运板块周涨幅前十公司
• 图表4：A股交运板块周涨跌幅后十公司
• 图表5：AH股溢价率
• 图表6：全国规模以上快递业务量
• 图表7：全国规模以上快递业务收入
• 图表8：中国物流景气指数（LPI）
• 图表9：民航旅客周转量
• 图表10：民航正班客座率
• 图表11：WTI原油期货结算价
• 图表12：新加坡380燃料油价格
• 图表13：美元兑人民币中间价
• 图表14：原油运输BDTI走势
• 图表15：成品油运输BCTI走势
• 图表16：铁路旅客周转量
• 图表17：铁路货物周转量
• 图表18：全国主要机场旅客吞吐量
• 图表19：全国主要机场飞机起降架次
• 图表20：公路旅客周转量
• 图表21：公路货物周转量
• 图表22：沿海主要港口货物吞吐量
• 图表23：沿海主要港口外贸货物吞吐量
• 图表24：BDI走势
• 图表25：BCI走势
• 图表26：BPI走势
• 图表27：BSI走势
• 图表28：出口集运CCFI走势
• 图表29：出口集运SCFI走势
• 图表30：SCFI欧洲航线运价指数
• 图表31：SCFI地中海航线运价指数
• 图表32：SCFI美东航线运价指数
• 图表33：SCFI美西航线运价指数
• 图表34：交通运输板块行业要闻
• 图表35：交通运输板块公司要闻
• 图表36：公司深度&公司研究报告
• 图表37：行业&专题报告
• 图表38：行业&公司点评
• 图表39：调研&会议

总结

交通运输行业在2018年10月迎来多重变化，市场整体表现分化，部分子板块如快递、航空、机场、油运等展现出投资机会。随着市场风险偏好降低，具备稳定现金流和高股息的机场与铁路板块更具防御性，而油运在旺季和外部因素催化下，估值有望修复。快递行业虽面临单价下滑压力，但龙头公司业务量增长显著，预计未来行业集中度将进一步提升。航空行业在供需基本面支撑下，Q4有望迎来估值修复，特别是春秋航空因票价弹性较大，或实现较快增长。整体来看，交运行业具备一定的投资价值，重点推荐上海机场、中国国航、东方航空、顺丰控股和韵达股份。