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高硫燃料油月差回落，但供应端增量暂有限

核心内容概述

近期燃料油市场呈现分化走势，高硫燃料油市场结构出现边际转弱迹象，月差与裂解价差从高位回落。然而，高硫燃料油的基本面格局尚未完全逆转，供应端支撑仍存，中东与俄罗斯出口维持低位。同时，炼厂与船燃端需求尚可，下游发电厂需求在9月份后可能逐步下滑。低硫燃料油市场在结构调整后再度企稳，尽管科威特、尼日利亚等地出口出现边际增量，但海外柴油依然紧张，对低硫油组分的分流效应延续。

主要观点

高硫燃料油市场

• 价格走势：上期所高硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.21%，报3880元/吨。
• 市场结构：月差与裂解价差从高位回落，显示市场边际转弱。
• 基本面支撑：供应端支撑仍存，中东与俄罗斯出口维持低位。
• 需求端：炼厂与船燃需求尚可，但发电需求进入尾声，未来可能有所下滑。
• 策略建议：高硫燃料油整体呈现震荡偏强趋势，需关注中东局势发展。

低硫燃料油市场

• 价格走势：INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.92%，报5158元/吨。
• 市场结构：市场结构调整后企稳，但出口边际增量有限。
• 基本面影响：海外柴油紧张，对低硫油组分的分流效应持续。
• 策略建议：低硫燃料油整体震荡偏强，同样需关注中东局势变化。

跨品种与跨期策略

• 跨品种：无明确策略建议。
• 跨期：关注LU（低硫燃料油）逢低正套机会。

关键信息

• 价格波动：高硫燃料油期货主力合约及低硫燃料油期货主力合约均出现上涨。
• 月差变化：高硫与低硫燃料油近月合约月差均有所回落。
• 市场因素：中东局势、供应端出口情况、柴油需求紧张是影响市场的主要因素。
• 数据来源：图表数据来自同花顺、钢联、华泰期货研究院等。
• 风险提示：地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动、发电需求超预期、欧佩克增产不及预期、船燃需求超预期等。

图表说明

以下图表展示了燃料油市场的关键指标，供投资者参考：

• 图1-2：新加坡高硫与低硫燃料油现货价格走势。
• 图3-4：新加坡高硫与低硫燃料油掉期近月合约价格。
• 图5-6：新加坡高硫与低硫燃料油近月合约月差。
• 图7-10：上期所高硫燃料油期货主力及近月合约收盘价与月差。
• 图11-12：高硫燃料油期货主力及总成交持仓量。
• 图13-16：低硫燃料油LU期货主力及近月合约收盘价与月差。
• 图17-18：低硫燃料油LU期货主力及总成交持仓量。

投资者须知

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分析团队

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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