20251117-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_首次提出新能源集成融合_至2035年实现风光36亿千瓦目标_21页_1mb

公用事业行业跟踪周报总结（2025/11/17）

核心观点

• 政策突破：国家能源局首次提出“新能源集成融合”发展模式，要求风电、光伏实现从“单兵作战”到“产业融合”转型。目标至2035年风光装机容量达36亿千瓦（当前约17亿千瓦），占发电装机比提升至46%以上。

即时数据

1. 电价与煤价：

   • 2025年8月电网代购电价同比下降2%，环比上升1.3%。
   • 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价834元/吨，同比下滑0.83%，环比上升33.4元/吨。

2. 用电与发电量：

   • 2025前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，第一产业增速领跑（YoY 10.2%）。
   • 绿电增长显著，风光发电量同比增幅超20%，核电增长9.2%。

3. 水电与三峡流域：

   • 三峡水库11月入库流量同比增87.3%，蓄水水位正常。
   • 全球36亿千瓦风光目标明确，政策引领长期赛道成型。

投资建议方向

1. 火电：关注京津冀地区电力供需改善机会，推荐【建投能源】、【京能电力】、【大唐发电】。
2. 新能源：
   • 光伏、充电桩、绿电等通过RWA放松、电力现货交易有望实现价值重估，推荐【南网能源】、【朗新集团】。
   • 核电连续两年核准11台机组，推荐【中国核电】、【中国广核】。
3. 其他领域：
   • 水电受益市场化改革与低成本优势，推荐【长江电力】。
   • 燃气建议关注【胜利股份】、【首华燃气】。

风险提示

• 短期局部风险：电价波动、煤价上行压力、股权质押事件等。
• 中长期风险：新能源消纳问题、政策落地不及预期、披露义务严重性等。