2017年12月宏观数据点评：成绩斐然，继续向前-20180118-上海证券-13页

2017年12月宏观数据总结

核心内容概述

2017年12月中国宏观经济保持平稳增长，工业、投资延续良好态势，消费略有回落，但整体经济稳中有进、稳中向好的趋势未变。全年GDP增速达到6.9%，为2017年经济实现“提速增长”。此外，货币政策有所宽松，降准措施改善流动性，对股市和债市产生不同影响。

主要观点

• 工业投资平稳增长：12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，制造业增速虽略有回落，但整体保持平稳。电力、热力、燃气及水生产和供应业增速显著提升，表明能源供应逐步恢复。
• 消费有所回落：12月社会消费品零售总额名义增长9.4%，较上月下降0.8个百分点，主要受汽车消费疲软及通讯器材增速大幅回落影响。
• 固定资产投资企稳：全年固定资产投资同比增长7.2%，制造业和民间投资增速回升，推动投资结构优化。基建投资虽有回落，但仍是重要增长引擎。
• 房地产投资持续回落：受销售低迷影响，房地产投资增速放缓，但新开工面积略有回升，或受租赁住房政策推动。
• 网上零售持续强劲：全年网上零售额增长32.2%，实物商品网上零售额增长28.0%，消费结构向线上转移趋势明显。

关键数据汇总

事件解析

1. 工业增加值增速略有回升

• 采矿业仍处负增长区间，降幅收窄。
• 制造业增速为6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速达8.2%，主要因天然气供应恢复。
• 专用设备、通用设备、汽车等行业增速接近或超过10%，显示工业结构优化。

2. 固定资产投资平稳增长

• 全年固定资产投资增长7.2%，其中第二产业投资增长3.2%，第一产业增长11.8%。
• 民间投资占60.4%，增速回升，PPP项目推动民间投资有效。

3. 房地产投资持续回落

• 全年房地产开发投资增长7.0%，住宅投资增长9.4%。
• 土地购置面积增长15.8%，但土地成交价款增长显著。
• 商品房待售面积继续减少，显示去库存效果明显。

4. 消费市场略有回落

• 12月社会消费品零售总额增长9.4%，限额以上单位增长6.7%。
• 乡村消费增速快于城镇，网上零售持续高速增长。

事件影响

• 工业投资保持平稳增长，结构优化持续推进。
• 固定资产投资企稳，民间投资和制造业投资带动整体投资回升。
• 消费市场虽有回落，但全年表现平稳，线上零售增长强劲。
• 经济增长见底趋势明确，2018年有望继续稳中偏升。

事件预测

• 经济稳中向好：全年GDP增速6.9%，显示经济提速增长，结构化调整深化。
• 投资回升：2018年投资增速有望略有回升，特别是基建和制造业投资。
• 消费平稳：受全球经济复苏影响，消费将保持稳中偏升。
• 房地产投资平稳：租赁住房建设成为政策突破口，地产投资有望逐步回升。
• 货币政策宽松：双降准改善流动性，短期市场仍存波动，但股市将逐步向上。

政策回顾

投资建议与评级说明

债券投资评级体系

评级适用机构

• 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：银行、保险
• 投资级：基金、券商、专业投资者

评级基准

• 安全性：主体评级 + 债项评级 + 经营、财务前景
• 收益性：市价与中债估值差距、STW
• 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）

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