20250429-中原证券-兆易创新-603986.SH-24年报及25Q1季报点评_端侧AI带动利基存储需求增长_利基DRAM供给格局改善_5页_893kb

兆易创新2024年报及25Q1季报点评总结：
公司2024年实现营收7356亿元，同比增长超2769%；归母净利润达1103亿元，增幅超58421%。2025年第一季度营收1909亿元，同比增1732%，环比升1188%；归母净利润235亿元，同比增长1457%，环比小幅下滑。公司毛利率全年为3800%，同比提升358%，但Q1略降0.72%；净利率为14.97%，同比增12.17%，Q1下降0.02%。

端侧AI需求推动利基存储市场增长：公司存储器业务涵盖NOR Flash、SLC NAND Flash及利基型DRAM，巩固消费电子、网通、计算等优势领域，同时拓展工业、汽车市场。2024年GD25UF低功耗NOR Flash系列产品因12V低电压设计提升电池设备续航能力，满足穿戴设备、物联网等需求；GD25/55系列车规级产品获SGS ISO26262认证，强化行业地位。利基DRAM因头部企业（三星、美光等）转向HBM、DDR5等新制程节点而供给格局改善，公司有望提升市场份额。

MCU产品线持续完善：2024年新增GD32G5、GD32H75E、GD32A7系列MCU，覆盖数字能源、充电桩、工业控制、汽车电子等场景。截至年末已量产63大系列超700款MCU产品。新增12亿元募投项目布局汽车MCU研发与产业化，进一步完善汽车领域产品结构。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营收分别为9161亿、11044亿、13192亿，归母净利润为1508亿、1993亿、2460亿，对应EPS分别为2.27元、3.00元、3.70元，PE估值分别为4961倍、3753倍、3040倍。报告维持“买入”评级，认为公司有望受益端侧AI及利基存储市场改善。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求复苏不及预期、新产品研发进度延迟、市场拓展不达预期。

财务数据亮点：2024年经营活动现金流2032亿元，同比大幅增长；资产负债率降至13.2%，财务压力减轻。研发投入持续增加，研发费用占比达11.2%（2024年为1122亿元）。存货管理优化，年均增长速率低于营收增速。

主要财务指标：2024年毛利率38.0%（升35.8%），净利率14.97%（升12.17%），ROE提升至66.8%，现金及等价物同比增长22.5%，流动比率改善至1.17。

结论：公司受益端侧AI及利基存储市场结构性机遇，产品竞争力强化，盈利增速显著。未来三年营收与净利润保持高增长，估值处于合理区间，建议关注其在汽车电子、工业控制等领域的布局，及利基DRAM市场供给优化带来的业绩增长。