20220816-西南证券-海思科-002653.SZ-环泊酚加速放量_创新与国际化稳步推进_4页

报告摘要

本文档是一份关于海思科公司2022年半年报及未来发展的投资分析报告，重点分析了公司主营业务表现、创新药进展、国际化战略以及盈利预测与投资建议。

业绩表现：
2022年上半年，公司实现营业收入12.5亿元，同比下降2.3%；归母净利润0.7亿元，同比下降78.2%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长93.9%。净利润下降主要受非经常性损益影响，特别是去年同期出售子公司股权带来的收益。
创新药放量：
公司创新药业务持续增长，收入占比已达约10%。随着疫情好转及创新药快速放量，下半年业绩有望迎来快速增长。
产品线进展：
- 环泊酚：已获批多个适应症，包括“非气管插管的手术/操作中的镇静和麻醉”、“全身麻醉诱导和维持”及“重症监护期间的镇静”，并进入900多家医院，三甲以上医院占比达55%。未来有望取代丙泊酚。
- HSK-3486：正在美国进行麻醉诱导三期临床，有望打开国际市场。
- HSK-7653：为两周给药一次的长效DPP-4抑制剂，处于国内领先三期临床阶段。
- HSK-21542：为kappa受体部分激动剂，用于术后镇痛和尿毒症瘙痒，处于国内第一梯队三期临床阶段。
- HSK-16149：为普瑞巴林me-better药物，用于糖尿病和带状疱疹神经痛，处于三期临床阶段。
- BTK-Protac HSK29116：国内处于一期临床，即将于年内在美国进入I期临床。
合作与商业化：
公司与美国Aquestive Therapeutics达成合作，负责利鲁唑口腔膜产品在中国的注册和商业化活动。

盈利预测：
不考虑非经常性损益，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.8亿元，对应PE分别为55倍、40倍和28倍，维持“买入”评级。
财务数据：
- 2022年预计营业收入为31.95亿元，同比增长15.22%。
- 归母净利润预计为3.48亿元，同比增长0.90%。
- 扣非后归母净利润预计为4.74亿元，同比增长36.10%。
- 净资产收益率（ROE）预计为16.39%（2023E）和20.72%（2024E）。
- 公司总股本为10.76亿股，流通A股为4.76亿股，总市值为190.38亿元。
现金流与资产负债：
- 经营活动现金流净额在2022年预计为799.21亿元，显著增长。
- 负债合计逐年下降，从2021年的2085.08亿元降至2024年的1598.82亿元。
- 股东权益合计从2021年的2920.20亿元增长至2024年的4025.00亿元。
估值指标：
- PE从2021年的55倍逐步下降至2024年的28倍。
- PB从2021年的6.70倍下降至2024年的5.24倍。
- EV/EBITDA从2021年的27.40倍下降至2024年的14.76倍。

公司创新药进入收获期，业绩增长动力充足，预计未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。

分析师信息：杜向阳，执业证号S1250520030002，联系方式：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
投资评级说明：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
重要声明：
- 报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
- 报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。
- 报告版权为西南证券所有，未经书面许可不得翻版、复制和发布。

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