20241022-东海证券-氟化工行业研究框架专题报告_供需格局向好_景气周期到来_50页_2mb

氟化工行业研究报告摘要

核心观点

• 制冷剂：供需格局向好，行业迎来高景气周期。二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂继续保持增长，价格有望持续上涨。
• 氟化液：数据中心液冷需求增长，国产厂家迎来发展机遇。
• 含氟聚合物：新能源需求推动PVDF快速增长，PTFE需向高端化转型。
• 投资建议：推荐巨化股份、三美股份、东岳集团、金石资源等企业。
• 风险提示：政策变化、原材料成本波动及需求不及预期风险。

氟化工行情复盘

• 2010年以来，氟化工指数三次上涨，主要由制冷剂政策调控、下游需求增长及新能源推动。
• 典型驱动因素包括：R22配额削减、环保政策收紧、新能源材料需求爆发。

萤石行业分析

• 资源分布：中国萤石储量占全球约67%，2022年储采比低至8.60，未来供给逐步收紧。
• 供需格局：2021-2023年产量低于表观消费量，供需改善明显，萤石价格趋稳。

制冷剂行业分析

二三代制冷剂

• 二代制冷剂（如R22）配额持续削减，2025年全面淘汰；三代制冷剂（如R32、R134a）受空调、汽车市场驱动价格回升。
• 价格修复与盈利改善凸显龙头优势，行业集中度提升。

需求预测

• 空调、新能源车、家电等终端需求稳定增长，2024-2026年氟制冷剂需求量持续增长。

含氟聚合物

PVDF

• 下游锂电池需求带动产量与产能快速扩张，价格回归合理区间，进口替代加速。
• 产能向头部企业集中，国产头部企业具备成本优势。

PTFE

• 国内低端产品产能过剩，高端产品依赖进口，高端化是国内PTFE制造核心方向。

氟化液

• 数据中心需求驱动液冷渗透率提升，国产厂商契机崛起，东岳、巨化积极布局。

投资建议与风险提示

推荐企业

• 巨化股份：氟化工产业链龙头，冷剂、聚合物布局完善。
• 三美股份：氟制冷剂领域领先，具备全产业链配套。
• 东岳集团：新型制冷剂与含氟产品代表。
• 金石资源：萤石资源禀赋突出，上游支撑稳固。

风险因素

• 政策变化（如环保、配额调整）；
• 原材料价格波动；
• 下游需求不及预期。

评级与免责声明

• 本报告仅供投资者内部参考，所有数据来自合法合规来源，市场预测及投资建议受风险控制约束。
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