20260204-国贸期货-原料端扰动增加_不锈钢过剩收窄_20页_1mb

原料端扰动增加，不锈钢过剩收窄

核心内容

2026年不锈钢市场受到原料端政策扰动和供需变化的双重影响，整体呈现过剩收窄、供需趋紧的格局。镍矿供应、镍铁产能、不锈钢产量及需求均出现不同程度的波动，市场对印尼政策变化尤为关注。

主要观点

1. 行情回顾

• 2026年1月不锈钢期货价格大幅下跌，跌幅达4.30%，成交量减少。
• 原料端价格波动显著，镍矿升水维持高位，镍铁价格出现反弹。

2. 基本面分析

2.1 镍矿供给端

• 印尼镍矿政策扰动加剧：2026年印尼RKAB配额审批尚未落地，产量目标下调至2.5亿吨，较2025年大幅减少34%。
• 镍矿价格维持高位：印尼火法镍矿升水维持在25-26美元/湿吨，镍矿进口量预计达2000-2500万湿吨。
• 菲律宾镍矿进口增加：印尼镍矿缺口由菲律宾镍矿补充，2025年印尼进口菲律宾镍矿达1431万湿吨，预计2026年进一步增加。

2.2 镍铁供应端

• 国内镍铁产量下降：2025年1-12月国内镍铁产量30.48万金属吨，同比减少13.1%。
• 印尼镍铁产量增长：2025年印尼镍铁产量达169.18万金属吨，同比增长14.62%。
• 镍铁进口量上升：2025年国内镍铁进口总量1114.9万吨，同比增加24.2%，其中印尼占比高。
• NPI产能投放放缓：2026年印尼NPI产能扩张趋缓，部分项目因政策、资金、利润等问题延后投产。

2.3 不锈钢供给端

• 中国不锈钢产量稳步增长：2025年国内不锈钢粗钢产量3981万吨，同比增长5.15%；300系不锈钢产量2137万吨，同比增长7.33%。
• 印尼不锈钢产量微增：2025年印尼不锈钢产量495万吨，同比增长1.02%。
• 新增产能延后：2026年及以后中国与印尼合计有约620万吨不锈钢待投产能，实际投产受限于利润和政策。

2.4 不锈钢需求端

• 表观需求增长：2025年国内不锈钢表观消费量3648.4万吨，同比增长7.5%。
• 地产后周期消费偏弱：2025年1-11月房屋竣工面积同比下降18%，地产需求疲软。
• 出口稳中微增：2025年不锈钢出口量503.11万吨，同比增长0.3%，但受海外贸易保护政策影响，出口增长有限。
• 进口量下滑：2025年不锈钢进口量151.92万吨，同比下降19.1%。

2.5 库存情况

• 社会库存高位运行：2025年不锈钢库存维持高位，年末库存63.8万吨，较年初增长9.44%。
• 节后库存去化放缓：2026年1月库存57.12万吨，较年初去化1.8万吨，降幅3.15%。
• 仓单库存处于低位：2025年12月不锈钢仓单4.84万吨，同比下降52.7%。

关键信息

• 2026年不锈钢过剩预计收窄至9.5万吨，相比2025年的12.4万吨。
• 印尼政策扰动加剧：包括RKAB配额审批、HPM计算公式修订、非法采矿整治、港口垄断问题等，对镍矿及镍铁供应产生较大影响。
• 镍铁价格反弹：2025年12月底以来，镍铁价格从880元/镍反弹至1050元/镍附近，涨幅170元/镍。
• 不锈钢需求增速放缓：2026年需求增速预计为3%，受地产后周期消费疲软及出口政策限制影响。
• 宏观环境：美联储降息周期延续，国内稳增长政策有望继续发力，对不锈钢市场形成支撑。

2026年展望

• 原料端：印尼镍矿配额收紧，对产业链影响深远，需关注政策落地及镍矿供应情况。
• 供给端：不锈钢产量增速预计持稳，新增产能投放延迟，短期内供应偏紧。
• 需求端：终端需求偏弱，出口增长受限，但“两新”政策或对家电消费形成支撑。
• 库存端：社会库存去化放缓，仓单库存处于低位，市场存在阶段性支撑。
• 价格走势：不锈钢短期偏强运行，若年中印尼配额放宽，供需走弱则钢价面临下行压力，全年运行中枢预计较2025年有所抬升。
• 风险提示：印尼镍相关政策变动、项目投产进度、国内外宏观消息扰动。

风险关注

• 印尼镍矿相关政策变动
• 印尼镍铁项目投产进度
• 国内外宏观消息对不锈钢市场的影响

总结与展望

• 2026年不锈钢市场将呈现供需趋紧、过剩收窄的格局。
• 印尼政策对镍矿及镍铁供应影响深远，需持续关注政策变化及配额落地情况。
• 国内宏观政策延续支持，助力不锈钢市场稳定运行。
• 不锈钢短期偏强，长期需关注产能释放节奏与需求增长情况。

数据支持

• 2025年不锈钢供需平衡表（单位：万吨）

  项目	2021	2022	2023	2024	2025	2026F
  粗钢产量	3239.3	3242.1	3673.9	3785.1	3999.6	4079.6
  净出口	152.2	126.6	208.5	386.0	351.2	325.0
  总供应	3087.2	3115.5	3465.4	3399.1	3648.5	3754.6
  表观需求量	3093.9	3100.6	3436.3	3346.5	3636.0	3745.1
  平衡	-6.7	14.8	29.1	52.7	12.4	9.5

结论

2026年不锈钢市场在原料端政策扰动、供给端产能释放放缓及需求端增速放缓的背景下，将进入“紧平衡”阶段，过剩格局有望进一步收窄。市场需密切关注印尼政策动态及产能释放节奏，同时关注国内外宏观环境对不锈钢价格的潜在影响。