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报告摘要

锐科激光 (300747) 投资分析总结

核心内容

锐科激光是一家在激光行业表现突出的公司，其产品高端化趋势明显，业绩增长亮眼。公司近期发布财报显示，2018年前三季度营业收入达到10.85亿元，同比增长66.16%，归属于母公司所有者的净利润为3.64亿元，同比增长68.94%。单三季度营业收入为3.33亿元，同比增长59.20%，净利润为1.06亿元，同比增长42.25%。基于对公司未来发展的看好，财通证券首次给予“买入”评级，目标价为156.0元。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年前三季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长，显示出良好的盈利能力和发展潜力。
产品结构优化：高功率产品（如1500W、6000W、2000W及12000W连续光纤激光器）占比提升，推动毛利率增长，整体盈利能力增强。
研发投入回报：公司持续加大研发投入，不断推出更高功率、更高技术水平的新产品，推动营收增长和毛利提升。
市场前景广阔：受益于国内高端制造和国产替代的趋势，激光行业市场空间年均增速超过20%，公司作为行业龙头有望持续受益。
财务表现稳健：公司净资产收益率（ROE）保持较高水平，资产负债率相对可控，盈利能力和现金流状况良好。
估值合理：公司当前市盈率（PE）为38.3倍，未来三年PE预计持续下降，至18.5倍，显示估值有进一步提升空间。

关键信息

财务数据摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	523	952	1,504	2,151	2,968
净利润（百万）	89	277	464	687	958
EPS（元）	0.70	2.17	3.62	5.37	7.49
PE（X）	199.3	64.0	38.3	25.8	18.5
PB（X）	95.4	34.5	15.7	9.9	6.6

盈利预测

2018年净利润预计为4.64亿元，同比增长67.3%。
2019年净利润预计为6.87亿元，同比增长48.2%。
2020年净利润预计为9.58亿元，同比增长39.5%。

毛利率与利润率

毛利率从2016年的35.8%提升至2018年的49.5%，持续增长。
净利润率从2016年的17.0%提升至2018年的30.8%，盈利能力增强。

偿债能力

资产负债率从2016年的53.4%下降至2018年的31.4%，财务结构改善。
流动比率和速动比率保持稳定，显示短期偿债能力良好。

投资回报率

ROE从2016年的47.9%增长至2018年的41.0%，仍维持较高水平。
ROIC从2016年的59.5%增长至2018年的131.8%，显示出强劲的资本回报能力。

风险提示

宏观经济环境减弱可能对资本支出产生负面影响。
行业竞争加剧可能导致产品价格下滑，影响盈利能力。

投资评级与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EV/EBITDA	109.4	38.4	28.6	18.6	12.9
P/S	33.9	18.6	11.8	8.3	6.0
P/FCF	304.7	231.7	90.4	23.1	34.2
PEG	2.0	1.3	0.2	0.3	0.4

投资建议

财通证券认为，锐科激光在高端制造和国产替代背景下，具备良好的成长性和盈利能力，未来三年盈利增速有望保持稳定。结合其财务数据和行业前景，给予“买入”评级，目标价156.0元。

信息披露

分析师承诺：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。
公司评级标准：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级标准：
- 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，客户应独立作出投资决策。