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IPO 现状研究总结：受理端和审核端持续保持低流量，新股发行放缓

核心内容

2018年至今，IPO受理端和审核端均保持低流量，IPO在排待审企业数量明显缩水。同时，新股发行速度放缓，单只新股募资规模上升，显示出优质企业IPO活跃的趋势。此外，打新收益因行业不同而有所差异，其中“独角兽”企业表现突出，但8月开板新股数量减少。

主要观点

1. IPO受理与审核端流量下降

• 受理端：2015-2017年平均每半年受理约200家IPO企业，而2018H1仅受理63家，较上年同期下降71.75%；2018H2至今仅受理4家。
• 审核端：2017年10月新任发审委上任后，审核标准持续收紧，首发过会率从80%以上降至50%左右。2018年1-7月，月均上会企业仅20家，月均过会企业约10家。
• 排队时间：2018年至今，IPO审核排队用时中位数为约370天，较2016年底的726天明显缩短，显示出审核效率提高。

2. 新股发行放缓，募资规模上升

• 批文数量：2018年至今共发布IPO批文65家，平均募资规模为10.06亿元，仅为2017年全年平均募资规模（5.37亿元）的约1.88倍。
• 预计全年批文：考虑到当前趋势，预计2018年全年IPO批文数量约100家，募资规模约1000亿元。
• 行业分布：过会企业主要集中在信息技术（25.68%）、金融（17.57%）和医疗保健（13.51%）行业，其中金融行业过会率高达83.33%。

3. 打新收益与行业相关

• 平均开板涨幅：2018年至今新股平均开板涨幅为237.04%，较2017年有所下降。
• “独角兽”企业收益高：药明康德和宁德时代是A类投资者开板收益最高的两只股票，分别达46.83万元和42.49万元。
• 网下配售占比：2018年至今，约85%的新股参与网下配售，高于2017年的77.81%。
• 中签率与收益：三类投资者网下实际打满中签率与2017年持平，但平均开板收益因行业不同而有所差异。

关键信息

IPO待审企业规模

• 2014年IPO重启后，IPO在排待审企业数量始终保持在500家以上，2016年达到近700家。
• 2017年审核与发行双提速，待审企业数量降至404家。
• 2018年至今，IPO在排待审企业数量不足270家，显示发行放缓。

打新收益情况

• A类投资者：平均单只股票开板收益8.84万元，药明康德和宁德时代收益最高。
• B类投资者：平均单只股票开板收益7.60万元。
• C类投资者：平均单只股票开板收益1.87万元。
• 总收益：2018年至今A类投资者总收益为397.86万元，B类为342.00万元，C类为84.13万元。

2018年IPO市场特征

• 优质企业集中：过会企业以信息技术、金融和医疗保健为主，显示出市场对高盈利企业偏好。
• 募资规模提升：单只新股募资规模显著上升，主要因优质企业IPO活跃。
• 审核从严：发审委对企业的盈利能力、财务状况及独立性提出更高要求。

风险提示

• 宏观经济风险：IPO市场受宏观经济环境影响较大。
• 政策风险：IPO审核标准持续收紧，企业需更谨慎选择上市时机。
• 投资风险：打新收益受市场波动影响，存在不确定性。

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投资建议

• 关注优质企业：信息技术、金融和医疗保健行业的优质企业更易获得IPO批文。
• 合理配置资金：不同资金规模对应的打新收益不同，需根据自身情况合理配置。
• 风险控制：IPO审核从严，需关注企业财务状况及盈利能力，避免高风险企业。

附录：分析师与团队信息

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，专注于新兴产业研究。
• 陆忆天：联系人，负责报告联系与沟通。
• 任浪、吴吉森、黄泽鹏、司马漱、黄麟、王宁、韩东：研究团队成员，共同参与IPO研究分析。

估值与投资评级

• 行业评级：推荐、中性、回避，依据未来6-12个月行业指数表现。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，依据公司股价表现与分析师预测。

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