20131021-广发证券-纺织服装行业_周报-O2O模式_前景诱人_道路曲折_17页_2mb

O2O 模式：前景诱人，道路曲折

核心内容总结

行业概况

• O2O 模式 对 A 股品牌服装板块的影响分为两个阶段：第一阶段 是线上线下渠道融合预期带来的估值提升；第二阶段 是渠道融合后收入规模增长带来的业绩提升。
• 目前 A 股品牌服装公司中，探路者、美邦服饰、富安娜 等正在积极尝试 O2O 模式，而GAP 是境外较为成功的 O2O 模式案例。

市场表现

• 上周上证综指下跌 1.54%，而纺织服装板块上涨 0.90%，其中服装板块涨幅显著，为 3.12%。
• 美邦服饰 周涨幅达 25.00%，成为领涨个股，金飞达、新民科技、七匹狼、森马服饰 也表现较好。
• 富安娜、罗莱家纺、鲁泰A 等公司资金流入较多，而浙江富润、鹿港科技、申达股份 等资金流出较大。

原材料价格

• 中棉价格 328 指数 上周周成交均价为 19549 元/吨，涨幅为 0.19%，年初至今累计上涨 1.80%。
• 外棉 Cotlook:A 指数 上周周成交价下跌 0.77%，年初至今累计上涨 7.55%。
• 内外棉价差 约为 5663 元/吨，40S纱线与328价差 为 11151 元/吨。
• 化纤产品中，涤纶短纤、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY 等价格有所波动，其中涤纶短纤周跌幅为 -0.70%，涤纶POY 周跌幅为 -1.23%。

行业动态

• 达芙妮 第三季度同店销售负增长 18.1%，主要受天气异常、竞争激烈及消费意愿低迷影响。
• 千百度 第三季度同店销售跌 9.8%，但自营店铺数量增加。
• Guess by Marciano 更名为 Marciano Guess，以提升品牌辨识度。
• DIDIER PARAKIAN 进驻北京赛特购物中心，展示其品牌影响力。
• Monki 在昆明开设首店，体现其在中国市场的扩张。
• LVMH 第三季度营收 94.8 亿美元，核心部门业绩下滑 3.8%，精选零售部门增长显著。
• 爱马仕 在米兰开设新旗舰店，面积扩大一倍。

关键信息与主要观点

O2O 模式分析

• O2O 模式在品牌服装行业中具有发展潜力，但面临线上线下价格体系冲突、加盟商利益补偿等挑战。
• 第一阶段需解决价格冲突问题，可能导致毛利率下降，但有助于提升估值。
• 第二阶段通过品牌影响力、供应链管理、线下渠道支持等优势，有望实现市场占有率提升。

投资策略

• 重点公司 包括：富安娜、朗姿股份、罗莱家纺、卡奴迪路、中银绒业等，均被列为“买入”评级。
• 风险提示：国内消费低迷、外需波动可能对出口产生影响。

市场趋势

• 国内服装类零售额在 2013 年 1-9 月同比增长 6.4%，但增速较去年同期有所下降。
• 服装类销售增长率在 50 家重点零售企业中为 5.7%，去年同期为 8.9%。

股价与估值

• 纺织服装板块 周涨幅 0.90%，而A股整体市盈率（TTM） 下降至 11.97。
• 纺织子行业市盈率 由 22.78 下降至 22.49，服装子板块市盈率 由 18.19 升至 18.99。
• 重点公司估值 表明部分公司具备投资价值，但需关注其盈利能力和市场表现。

重点公司盈利预测

风险提示

• 国内终端消费低迷，导致服饰消费支出减少。
• 外需波动，可能影响出口业绩。

原料价格波动

• 棉花价格整体上涨，但部分化纤产品价格下跌，如涤纶短纤 和 涤纶POY。
• 原材料价格波动对纺织服装行业盈利有较大影响，需关注其对成本的控制能力。

股东会与解禁提醒

• 多家公司 将在 10 月 22 日至 26 日发布三季报。
• 部分公司 解禁股数量较多，如探路者、华斯股份、搜于特 等，需关注其市场表现。

境外及港股市场

• GAP、LVMH、HUGO BOSS 等境外品牌在 O2O 模式上有所进展，但业绩表现不一。
• 港股 中，鳄鱼恤、慕诗国际、达芙妮国际 等公司也受到市场关注，但部分公司如思捷环球、利丰 业绩下滑。

总结

• O2O 模式为纺织服装行业带来新的增长机遇，但需克服线上线下融合中的价格冲突和渠道管理问题。
• A 股纺织服装板块整体表现优于大盘，部分公司如美邦服饰、富安娜 等表现突出。
• 原材料价格波动对行业利润有较大影响，需关注其成本控制能力。
• 境外品牌如GAP、LVMH、爱马仕 等在 O2O 模式上有一定成效，但整体市场表现复杂。
• 风险提示包括国内消费低迷和外需波动，投资者需谨慎评估。