20211101-东兴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2021年三季报点评_区域型公用事业平台_大固废战略持续推进_4页_466kb

瀚蓝环境（600323）2021年三季报总结

核心内容

瀚蓝环境（600323）作为一家区域型公用事业平台，业务涵盖自来水供应、污水处理、固废处理及燃气供应，其2021年三季报显示公司业绩稳健增长，且大固废战略持续推进。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入71.24亿元，同比增长38.40%；归母净利润9.29亿元，同比增长20.82%。经营活动产生的现金流量净额为16.51亿元，同比增长35.35%，体现出公司良好的现金流管理能力。
• 业务增长动力：公司四大业务板块（固废、能源、供水、污水）均实现正增长，其中固废处理业务收入36.56亿元，同比增长32.8%，主要得益于新项目投产及疫情后产能利用率提升。能源板块收入22.89亿元，同比增长76.8%，主要受佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成影响。
• 净利润增速放缓：尽管营收增长显著，但净利润增速低于营收增速，主要原因是国际能源价格上涨导致天然气综合采购成本上升，而销售端受限于限价政策，盈利能力阶段性下滑。但分析师认为，随着天然气采购价格回归正常及对下游部分顺价，能源板块未来具备业绩弹性。
• 大固废战略持续推进：公司计划在“十四五”期间重点发展大固废板块，未来垃圾焚烧处理能力将从2020年底的58万吨/日提升至2025年底的80万吨/日，仍有较大增长空间。同时，行业并购整合趋势明显，公司有望凭借现金流和资金优势，成为行业整合的重要参与者。

关键信息

财务指标预测

盈利预测与估值

• 预计公司归母净利润在2021年至2023年将分别达到13.27亿元、15.63亿元和18.35亿元。
• EPS分别为1.63元、1.92元和2.25元，对应PE逐步下降，估值趋于合理。
• 维持“强烈推荐”评级，表明公司未来发展潜力较大，具备投资价值。

风险提示

• 行业政策变化可能对公司业务造成影响。
• 项目进展不达预期可能影响业绩增长。

战略与行业前景

• 瀚蓝环境依托佛山市南海区公用事业平台，具备较强的本地化运营能力和资金支持，有助于推动垃圾焚烧等固废处理项目的建设。
• 在“十四五”期间，随着环保政策趋严和国补退坡，行业有望迎来并购整合潮，公司有望通过整合提升市场份额。
• 大固废战略是公司未来发展的重点，预计将在未来几年内持续发力。

分析师信息

• 分析师：洪一
• 研究背景：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，具备4年投资研究经验，主要覆盖环保、电力设备与新能源等领域。
• 评级：强烈推荐

估值与投资逻辑

• 公司具备区域公用事业平台优势，现金流稳定，为固废处理业务提供有力支撑。
• 能源板块在天然气价格回归后将具备业绩弹性，推动公司整体盈利能力提升。
• 大固废战略在政策与市场双重驱动下，有望成为公司增长的新引擎。

总结

瀚蓝环境作为区域型公用事业平台，在固废、能源、供水、污水四大业务板块均实现增长，其中固废处理业务增长显著。公司具备良好的现金流和资金实力，为大固废战略的推进提供支持。尽管短期内净利润增速受天然气价格影响有所放缓，但长期来看，公司有望通过项目拓展与行业整合实现业绩持续增长，未来发展前景良好。