20220314-安信证券-古井贡酒-000596.SZ-Q4收入略超预期_2022年再启航_4页_349kb
报告摘要
古井贡酒 (000596.SZ) 2022年业绩与市场分析总结
核心内容
古井贡酒于2022年3月14日发布了2021年度业绩快报，整体表现良好，Q4收入略超预期，2022年业绩预期稳步增长。公司预计2022年每股收益为5.85元，6个月目标价为234元，对应2022年PE为40倍，给予买入-A评级。
主要观点
- Q4收入超预期：2021年第四季度公司营收为31.7亿元，同比增长42.6%，略超市场预期。收入增长主要得益于年份原浆系列在Q3库存低位，经销商配额少，促使Q4高备货意愿。
- 利润端受压制：尽管收入增长显著，但利润端增长有限，主要由于公司在产品推广上持续高投入，以及春节提前导致促销费用前置。
- 徽酒消费升级趋势明显：安徽省经济活跃度高，居民消费能力强，推动白酒价格带向高端移动。公司年份原浆系列覆盖100/200/300/500等价格带，有望全面受益于这一趋势。
- 春节返乡潮带动短期业绩：2022年春节作为人口净流出省份，返乡潮带来了较高的动销表现，预计“开门红”表现强劲。
- 省内龙头地位稳固：公司作为安徽省白酒行业龙头，深度受益于次高端价格带扩容，古20系列的超前布局使其成长潜力显著。
- 省外扩张持续推进：公司利用品牌协同和区域辐射优势，持续向省外市场扩张，品牌积累效应逐渐显现。
关键信息
财务表现
| 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） | 净利润率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 10,417.0 | 2,097.5 | 3.97 | 49.3 | 11.6 | 20.1% |
| 2020 | 10,292.1 | 1,854.6 | 3.51 | 55.8 | 10.3 | 18.0% |
| 2021E | 13,271.2 | 2,291.1 | 4.33 | 45.1 | 6.3 | 17.3% |
| 2022E | 15,985.0 | 3,091.8 | 5.85 | 33.4 | 5.7 | 19.3% |
| 2023E | 18,434.0 | 3,899.7 | 7.38 | 26.5 | 5.0 | 21.2% |
投资建议
- 目标价：6个月目标价为234元，对应2022年PE为40倍。
- 评级：买入-A。
- 预期增长：预计2021-2023年每股收益分别为4.33元、5.85元、7.38元。
风险提示
- 高端市场竞争加剧：古20以上价格带竞争激烈，可能影响利润增长。
- 省内竞品改革：省内竞品的改革可能加剧市场竞争。
- 经济下行风险：宏观经济环境变化可能对白酒消费产生负面影响。
公司动态分析
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 103,394.16 |
| 流通市值 | 79,922.16 |
| 总股本 | 528.60 |
| 流通股本 | 408.60 |
| 12个月价格区间 | 180.40/274.00元 |
股价表现
- 相对收益：1个月-13.95%，3个月-11.78%，12个月+4.67%
- 绝对收益：1个月-17.92%，3个月-26.44%，12个月+2.55%
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 23.5% | 18.5% | 14.0% | 16.9% | 18.9% |
| ROA | 15.6% | 12.2% | 9.8% | 13.0% | 13.7% |
| ROIC | 36.4% | 51.8% | 49.1% | 59.5% | 71.7% |
| 毛利率 | 76.7% | 75.2% | 76.4% | 78.6% | 79.6% |
| 营业利润率 | 27.1% | 23.7% | 23.1% | 25.9% | 28.2% |
| 净利润率 | 20.1% | 18.0% | 17.3% | 19.3% | 21.2% |
| 四费/营收 | 36.6% | 36.0% | 37.9% | 37.5% | 36.2% |
| 资产负债率 | 32.0% | 31.2% | 29.0% | 21.9% | 26.5% |
| 流动比率 | 2.48 | 2.57 | 2.96 | 3.94 | 3.33 |
| 速动比率 | 1.77 | 1.81 | 2.29 | 3.12 | 2.61 |
投资评级体系
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。
分析师声明
本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防、胡家东，具有合法证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。
免责声明
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