20220314-东吴证券-古井贡酒-000596.SZ-2021年业绩快报点评_Q4收入超预期_全国化和高端化继续加速_3页_349kb

2021年业绩快报总结

核心内容

2021年，古井贡酒实现全年营业收入132.71亿元，同比增长28.95%；归母净利润22.91亿元，同比增长23.54%。其中，第四季度营业收入31.69亿元，同比增长42.58%，但归母净利润3.22亿元，仅同比增长1.66%，略低于市场预期。整体来看，公司业绩表现稳健，Q4收入超预期，利润略受压制。

主要观点

1. 全年业绩超预期，Q4利润承压

• 全年营收增长显著：公司全年营收增长28.95%，远超市场预期。
• Q4收入超预期：受益于安徽地区疫情缓解及消费场景恢复，Q4收入增长42.58%。
• Q4利润略低于预期：预计因春节提前和市场竞争加剧，部分费用前置，导致利润增长乏力。

2. 消费升级与全国化战略持续推进

• 省内消费升级：安徽经济持续回升，2021年GDP达4.3万亿元，增长8.3%。消费场景恢复带动白酒需求，尤其是次高端产品占比提升。
• 省外市场拓展：公司加快全国化布局，重点市场如江苏、上海、浙江快速拓展，品牌影响力持续增强。

3. 定增落地，产能扩张助力双百亿目标

• 定增项目实施：2021年公司完成定增，资金用于酿酒生产智能化技术改造。
• 产能提升预期：项目完成后，预计年均销售收入可达148.06亿元，年均净利润28.93亿元，为公司实现“双百亿”目标奠定基础。

4. 盈利预测与估值

• 营收与净利润预测：预计2022年总营收161.91亿元（同比增长22%），归母净利润29.92亿元（同比增长30.6%）；2023年总营收191.05亿元（同比增长18%），归母净利润37.5亿元（同比增长25.4%）。
• 每股收益预测：2022年EPS为5.66元，2023年EPS为7.09元。
• 估值变化：对应2022年PE为32.95倍，2023年PE为26.29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年132.71亿元，同比增长28.95%。
• 归母净利润：2021年22.91亿元，同比增长23.54%。
• 毛利率：2021年为76.3%，持续提升。
• 资产负债率：从2020年的31.2%上升至2021年的36.0%，随后逐步上升至2023年的40.3%。
• 每股净资产：从2020年的19.94元增长至2023年的31.82元，显示公司资产质量提升。
• P/E：从2020年的53.16倍下降至2023年的26.29倍，估值逐步走低。
• EV/EBITDA：从2020年的48.22倍下降至2023年的16.55倍，估值进一步优化。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

风险提示

• 疫情风险：若疫情影响增强，可能影响消费复苏。
• 消费复苏不及预期：若白酒消费增长放缓，将对业绩形成压力。
• 省外扩张不及预期：若全国化进程受阻，可能影响公司增长潜力。

总结

古井贡酒2021年业绩表现良好，全年营收与净利润均实现显著增长，Q4收入超预期，但利润增长略显乏力。公司持续推进省内消费升级和全国化扩张战略，重点市场拓展和品牌建设成效显著。定增项目落地为产能扩张和未来增长提供支撑，盈利预测显示公司有望持续提升盈利能力。当前估值水平合理，维持“买入”评级。投资者需关注疫情变化、消费复苏情况及全国化扩张进度等风险因素。