深度报告-20260727-国金证券-华安证券-600909.SH-鲜明_科创_属性_打开成长空间_18页_1mb

华安证券业务与投资分析总结

核心内容概览

华安证券作为安徽省属券商，业务范围覆盖多个领域，包括股权投资、资产管理、财富管理及重资本业务等。公司深耕安徽、辐射长三角、拓展全国，行业排名稳步提升，从2016年的40名左右进入行业前30。公司依托安徽省的产业优势，重点布局科技领域，强化“科创”属性，以提升投资收益。

主要观点

• 行业排名提升：公司自2016年起排名持续上升，从40名左右提升至当前行业前30，部分业务如股权投资、资管业务排名进入行业前20。
• 股权投资业务表现突出：华安嘉业与华富瑞兴作为公司全资及控股子公司，专注于科技领域，投资的项目包括长鑫科技、宇树科技、燧原科技、奕斯伟计算、长江存储等。2025年股权投资对华安证券利润贡献度为11%，且长鑫科技上市将显著提升公司收益。
• 资产管理业务增长显著：华安证券资管业务收入连续多年稳居行业前20，2025年实现营业收入6.4亿元，净利润3.3亿元，同比增长分别为159%和243%。
• 财富管理业务稳健发展：公司证券营业部分布于长三角、京津冀及沿海经济活跃区域，占比超80%，2025年末客户总资产突破4,400亿元。代销与投顾业务增长迅速，投顾服务资产规模超30亿元，同比增长超300%。
• 重资本业务稳步扩张：两融与金融资产规模持续增长，推动利息收入与投资收益提升。2026年两融余额突破3万亿元，金融资产规模达472亿元，交易性金融资产占比超50%。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营收分别为108/103/114亿元，归母净利润分别为64/60/66亿元，EPS分别为1.27/1.20/1.31元。公司首次覆盖给予“买入”评级，主要基于科技公司估值提升和业务结构优化。

关键信息

股权投资

• 华安嘉业：月均实缴规模跻身行业前十，管理规模近330亿元，聚焦人工智能、新能源汽车、碳中和等领域。
• 华富瑞兴：推进多元化另类投资业务，2025年净利润为1.3亿元，与华安嘉业合计利润贡献度为11%。
• 重点项目：包括长鑫科技（预计2026年上市）、宇树科技、燧原科技、奕斯伟计算、长江存储等，其中长鑫科技上市将带来显著收益。

资产管理

• 华安资管：2025年营收6.4亿元，净利润3.3亿元，同比增长159%和243%。
• 华富基金：公司控股，管理规模约1,306亿元，2026年1月增资至51%。预计未来利润贡献度将提升。

财富管理

• 营业部布局：公司营业部分布于安徽、长三角、京津冀及沿海地区，占比超80%，客户总资产突破4,400亿元。
• 代销与投顾：2016-2025年代销收入与规模复合增速分别为31%和23%。2025年投顾服务资产规模超30亿元，同比增长超300%。

重资本业务

• 两融余额：2026年突破3万亿元，创历史新高，公司两融余额与市场增长趋势保持一致。
• 金融资产：金融资产规模自2016年的98亿元增长至26Q1末的472亿元，交易性金融资产占比超50%。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：2026-2028年分别为108/103/114亿元，同比增长分别为114%/ -5%/11%。
• 净利润预测：2026-2028年分别为64/60/66亿元，同比增长分别为202%/ -5%/9%。
• EPS预测：2026-2028年分别为1.27/1.20/1.31元。
• BPS预测：2026-2028年分别为6.05/6.90/7.82元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，主要基于长鑫科技上市带来的利润增厚及科技公司估值提升带来的长期收益。

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响资本市场交投活跃度及公司各项业务收入。
• 权益市场大幅下行：对市场成交额及投资收益产生负面影响。
• 股权投资项目估值下降：可能导致投资收益减少，影响公司利润。

分析师信息

• 舒思勤：执业编号 S1130524040001，邮箱 shusiqin@gjzq.com.cn
• 洪希柠：执业编号 S1130525050001，邮箱 hongxining@gjzq.com.cn
• 方丽：执业编号 S1130525080007，邮箱 fangli@gjzq.com.cn

市价与估值

• 市价：8.16元
• P/E：6
• P/B：1.04

附录：财务预测摘要

资产负债表（人民币百万元）

利润表（人民币百万元）

主要比率

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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