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文档总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所晨会报告，主要分析了宏观经济形势及家电、机械等行业的运行情况，并提出相关投资建议。

宏观经济分析

1. 外围环境

• 全球疫情日新增病例持续下降，但欧洲改善缓慢。
• 美国9月劳动参与率小幅下降至61.6%，失业率降至4.8%，非农职位空缺数处于高位，显示劳动力供给不足仍是制约就业质量提升的关键。
• 9月核心CPI环比增速反弹，表明通胀压力仍在。
• 欧元区ZEW经济景气指数回落至21，经济前景不佳。

2. 国内环境

• 9月出口超预期增长，但四季度基数抬升及转单行为逆转将对出口形成压力。
• 进口增速因基数效应而显著下行，但高物价支撑下有望保持平稳。
• PPI与CPI同比增速剪刀差扩大，预计10月分别为11.0%和1.0%，中下游企业成本压力持续。
• 9月社融和信贷同比增速继续下行，显示需求不足仍是制约信用扩张的关键。
• 随着地方债发行加速，财政资金逐步落地，预计四季度社融及信贷增速将企稳反弹。

3. 高频数据

• 下游：房地产成交受假日影响显著下滑，农产品价格指数反弹。
• 中游：热卷、螺纹、水泥价格震荡或上涨。
• 上游：煤炭、有色金属、贵金属价格持续上涨，原油价格创新高。

4. 风险提示

• 国际疫情发展超预期。

家电行业专题评述

1. 近期行情回顾

• 9月沪深300上涨1.26%，家电行业（中信）下跌1.36%，跑输大盘2.62个百分点。
• 行业子板块表现分化：照明电工及其他下跌7.21%，白色家电小幅上涨0.33%，厨房电器、黑色家电和小家电均下跌。

2. 行业运行数据

• 空调：9月线下销额同比下滑0.92%，销量同比下滑6.35%；均价上涨。1-9月累计线下销额和销量分别同比上涨4.49%和下滑2.01%，线上销额上涨14.15%，销量下滑1.45%。
• 冰箱：9月线下销额和销量分别同比下滑12.44%和26.25%；线上销额上涨12.31%，销量上涨6.66%。均价显著提升。
• 洗衣机：9月线下销额和销量分别同比下滑12.52%和24.49%；线上销额上涨9.48%，销量下滑3.55%。

3. 原材料价格

• 家电行业原材料（铝、铜、塑料等）价格持续高位，但自去年5月起有所回落，增长预期减弱。
• LME铝价同比上涨64.39%，LME铜价同比上涨34.14%，冷轧薄板现货价同比上涨34.54%。

4. 投资建议

• 建议关注业绩超预期及迎来拐点的个股。
• 关注议价能力强的行业龙头，以应对原材料价格高位。
• 关注新兴智能家电（如集成灶、干衣机、洗碗机）的高景气度及增长潜力。
• 推荐关注：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

5. 风险提示

• 宏观经济环境波动风险。
• 疫情反复风险。
• 汇率波动风险。
• 终端需求严重下滑风险。
• 海外出口景气度下滑风险。

机械行业周报

1. 9月挖掘机销量

• 9月销量约为2.01万台，同比下降22.9%。
• 国内市场销售1.39万台，同比下降38.3%；出口6151台，同比增长79%。
• 1-9月累计销量27.9万台，同比增长18.1%，接近全年10%增长预期。

2. 行业新闻

• 挖掘机销量高于CME预测，出口增长显著。
• 装载机销量同比下降16.1%。

3. 公司新闻

• 多家机械企业中标或签约重要项目，如天奇股份、开普检测、晋西车轴、精功科技等。

4. 行业策略与个股推荐

• 工程机械：预计2021年末至2022年Q1将出现价格调整，建议关注成本转嫁能力强的龙头企业，如三一重工（600031）、建设机械（600984）、恒立液压（601100）。
• 工业机器人：9月制造业PMI为49.6%，首次跌破荣枯线。建议关注国产减速器龙头绿的谐波（688017）和系统集成龙头拓斯达（300607）。

5. 风险提示

• 疫情全球蔓延风险。
• 宏观经济增速低于预期。
• 原材料价格波动风险。
• 全球贸易摩擦风险。

投资评级说明

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