20240605-中国银河-转债防守类策略梳理与优化_18页_804kb

可转债防守类策略分析总结

核心观点

2024年以来可转债市场呈现震荡走牛趋势，基于“资产荒”与机构抢配，纯债收益率持续下行。在此背景下，防守类策略（低价增强与高YTM筛选）的性价比逐渐显现，特别适用于风险承受能力较谨慎的投资者。

市场背景

• 权益市场2024年先抑后扬，震荡格局明显。
• 纯债资产性价比下降，转债市场活跃度提升。
• 在震荡市中，可选择防守性策略以获取相对稳定的回报。

防守策略基本面

低价增强策略（核心逻辑）

• 支持债底达90元以上，获取较高溢价空间。
• 即便是基本面欠佳的低估值转债，因债底支撑抗风险能力更强。
• 承担适度正股风险，以获取更高赔率。

高YTM筛选策略（核心逻辑）

• 高到期收益率，适合作为“资产荒”环境中的配置替代品。
• 尽管纯债收益走低，但高YTM转债提供潜在超额收益。

策略绩效评估

低价策略表现（2023-2024年）

• 回测区间（2023.01-2024.05）：

  • 累计收益率：877%，
  • 超额收益：869%，
  • 极大回撤：-795%，
  • 夏普比率：0.67，Sortino：0.96。

• 2024年1月至今：

  • 累计收益率：421%，
  • 超额收益：153%。

高YTM策略表现（2024年1月至今）

• 回测区间（2024.01-2024.05）：

  • 累计收益率：604%，
  • 超额收益：254%，
  • 最大回撤：-459%，
  • 夏普比率：1.41，Sortino：2.04。

• 在持仓集中度较低的策略下，表现相对稳健。

风险提示

1. 可转债正股表现不及预期。
2. 历史经验不适用于当前市场。
3. 不完全的样本量导致策略回测可能无效。

总结

无论采取低价增强策略还是高YTM策略，其共同点都在于通过“防守”降低波动，适度“进攻”获取潜在收益。在震荡市中，这两种策略展现了优秀的稳定性和防御性，尤其适合偏谨慎的投资者。不过策略仍需结合当前经济环境定期审视优化，并对黑天鹅风险保持立场。