20260211-铜冠金源期货-铜月报_战略属性价值抬升_铜价中枢上移_24页_1mb

铜市场2026年1月行情及2月展望总结

核心内容

2026年1月，铜价整体呈现加速冲顶后快速回落走势，伦铜最高上冲至14500美元/吨，随后大幅回落，沪铜则从99100元/吨上涨至113800元/吨后大幅调整。尽管价格重心有所抬升，但高位波动明显。国内铜价受美元指数低位震荡和人民币升值影响，沪伦比值降至7.84，但内外铜市场仍保持外强内弱格局。

主要观点

宏观经济分析

• 美联储政策：1月暂停降息，新任提名主席沃什主张“降息+缩表+放松监管”的组合，其政策独立性面临挑战。短期内缩表政策难以实施，美元指数或进入中期向上修正周期。
• 美国战略动向：特朗普政府发布国家安全战略报告，强调扩大对西半球关键矿产资源的获取，铜被列为战略金属，推动本土再工业化和构建排他性经济体系。
• 中国政策导向：我国计划扩大铜战略储备规模，增强产业链上游谈判能力，提升供应链稳定性。同时，推动AI发展，带动铜消费增长。
• 全球经济复苏：美国制造业持续萎缩，欧元区制造业缓慢复苏，但整体经济仍保持中性货币政策倾向。

基本面分析

• 供应端：全球铜矿供应紧缺，2026年供应增速不足1.5%。主要矿山如Mantoverde、Collahuasi、Escondida等复产缓慢，部分冶炼厂面临减产压力。
• 国内生产：1月国内电解铜产量环比持平，但进口量延续回落，废铜进口边际回升。国内冶炼厂面临高成本压力，需依赖战略储备缓解原料端紧张。
• 库存情况：全球显性库存持续攀升，COMEX库存占比超50%，国内社会库存低位反弹，库存错配问题显著。
• 消费端：传统行业如房地产、空调消费疲软，新能源汽车和数据中心需求强劲，提供稳定边际增量。

关键信息

铜价走势

• 伦铜：1月月度涨幅4.6%，最高达14500美元/吨，最低12400美元/吨，运行区间在12500-14000美元/吨之间。
• 沪铜：1月月度涨幅4.4%，最高达113800元/吨，最低99100元/吨，整体价格重心上移。

供应与库存

• 全球铜精矿产量：2025年11月全球铜精矿产量同比-1.9%，消费量为227.7万吨，市场供应过剩。
• 国内精炼铜产量：1月电解铜产量119.7万吨，同比+16.3%。
• 进口情况：2025年1-12月精炼铜进口量同比-10.5%，废铜进口量同比+4.24%。

消费趋势

• 新能源汽车：2025年1-12月产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，出口增长100%。
• 数据中心建设：AI算力需求爆发，推动数据中心建设加速，预计2026年全球数据中心耗电量达830TWh，用铜量达每吉瓦7.1万吨，带来约105万吨的用铜增量。
• 电网与风电：电网投资完成额同比增长5.1%，风电装机容量同比增长50.9%，但风光行业用铜量预计出现10%左右的降幅。

风险提示

• 美国通胀反弹：若通胀迅速反弹，美联储可能转向鹰派政策。
• 全球库存错配：美铜关税溢价引发虹吸效应，加剧全球库存不平衡。

行情展望

预计2026年2月铜价将延续震荡上行走势，伦铜运行区间在12500-14000美元/吨之间。国内消费端在高铜价拖累下表现疲软，但新兴产业仍提供稳定增长动力。随着全球主要经济体对关键矿产资源的争夺加剧，铜的估值中枢将全面抬升。

重要数据图表

• 图表1：铜期货价格走势
• 图表2：上海现货铜升贴水走势
• 图表3：发达国家GDP增速
• 图表4：美欧制造业PMI
• 图表5：中国GDP增速
• 图表6：中国PMI指数
• 图表7：ICSG全球精炼铜供需平衡走势
• 图表8：ICSG全球精炼铜产量变化
• 图表9：ICSG全球精炼铜消费变化
• 图表10：中国铜精矿现货TC走势
• 图表11：中国进口铜精矿年度长单TC走势
• 图表12：中国铜材产量及增速变化
• 图表13：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化
• 图表14：中国精炼铜产量变化
• 图表15：中国及全球精炼铜消费量变化
• 图表16：中国精炼铜进口量及增速变化
• 图表17：中国精炼铜出口量及增速变化
• 图表18：中国废铜进口单月变化
• 图表19：中国废铜进口累计变化
• 图表21：LME铜库存
• 图表22：SHFE和保税区库存走势
• 图表23：全球显性库存
• 图表24：COMEX美铜库存
• 图表23：电源投资完成额变化
• 图表24：电网投资完成额变化
• 图表25：房地产开发投资增速变化
• 图表26：房地产开工施工和竣工增速变化
• 图表27：空调产量增速变化
• 图表28：家用空调库存变化
• 图表29：汽车销量变化
• 图表30：新能源汽车产量及销量变化

从业人员信息

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
• 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
• 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
• 王工建：从业资格号F03084165，投资咨询号Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
• 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965

风险提示

• 美国通胀迅速反弹，美联储可能转向鹰派政策。
• 全球库存持续错配，影响铜价走势。

免责声明

本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。