20220827-红塔证券-策略深度报告_2022年7月工业企业利润数据点评_6页_425kb

2022年7月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2022年1-7月，全国规模以上工业企业利润同比下降 1.1%，较前值 +1.0% 明显回落。7月工业企业利润增速受到价格、产量和利润率三方面因素的拖累，整体表现疲软。

主要观点

• 行业分化显著：7月工业企业利润结构恶化，上游行业（如煤炭、石油石化、有色）利润增长显著，而中下游行业（如建材、非金属、家具制造）利润增速下滑。
• 政策刺激作用显现：在迎峰度夏能源保供和复工复产推动下，煤炭、电力、汽车等行业利润增长明显，其中汽车行业利润同比增长 77.8%，铁路船舶及其他运输设备、电气机械行业分别增长 29.6% 和 25.6%。
• 地产下行拖累制造业：房地产销售和投资双降，导致相关上下游行业利润承压，钢铁行业利润同比下降 80.8%，非金属矿物制品业利润增速为 -8.2%。
• 原材料价格下行：8月以来，工业原材料价格继续下降，叠加疫情、高温、限电等因素，部分行业开工率下滑，价格和数量成为利润拖累项。
• 企业主动去库存：7月末产成品存货同比增速减少 2.1个百分点，显示企业为应对需求疲软，正在积极处理存量库存。
• 政策托底预期增强：本周出台的新一批稳增长政策，可能对地产、基建和消费产生积极影响，有助于改善整体工业利润环境。

关键信息

• 整体利润表现：1-7月工业企业利润同比下降 1.1%，前值为 +1.0%。
• 价格拖累：7月PPI同比增速下降 1.9个百分点，带动工业企业利润增速回落 2.3个百分点。
• 行业利润结构：
  • 采矿业：利润占比提升 5.6个百分点。
  • 制造业：利润占比下降 6.7个百分点。
  • 电力热力燃气及水生产和供应业：利润占比提升 1.1个百分点。
• 制造业利润拖累：
  • 制造业营业收入利润率下降 0.16个百分点。
  • 每百元资产实现的收入减少 0.2元，每百元收入中的成本增加 0.19元。
• 企业经营压力：股份制、私营企业利润增速下滑更明显，分别较前值下降 3.5% 和 3.8%。

风险提示

• 地缘政治斗争
• 疫情反复
• 限电限产
• 地产行业继续下行

研究团队信息

• 宏观总量组：

  • 殷越（分析师），联系方式：021-61634281，邮箱：yinyue@hongtastock.com，资格证书：S1200521050001
  • 杨欣（研究助理），邮箱：yangxin@hongtastock.com，资格证书：S1200120090008

• 其他研究组：

  • 消费组：黄瑞云，010-66220148
  • 生物医药组：代新宇，0871-63577083
  • 智能制造组：王雪萌，0871-63577003
  • 高新技术组：肖立戎，0871-63577083
  • 新材料新能源组：唐贵云，0871-63577091
  • 汽车组：宋辛南，0871-63577091

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总结

2022年7月工业企业利润增速放缓，主要受地产下行和制造业需求不足影响。尽管部分上游行业和装备制造业因政策刺激和能源保供表现出色，但整体制造业利润承压。随着原材料价格继续下行和部分行业开工率降低，企业利润面临更大挑战。新一批稳增长政策的出台，或有助于改善未来工业利润环境，但短期内仍需关注政策效果及外部风险。