20161118-上海证券-2017年证券业投资策略_正本清源_才能走的更远_16页_903kb

证券行业2016年H1总结及2017年展望

核心内容概述

本报告总结了2016年上半年证券行业的表现，分析了其主要业务情况，并展望了2017年的行业发展趋势。分析师虞婕雯认为，尽管行业面临监管压力和市场波动，但整体估值处于历史低位，为未来增长提供了安全边际，因此给予行业“增持”评级。

主要观点

• 行业整体表现：2016年上半年，证券行业营业收入和净利润同比大幅下降，分别为52.47%和59.22%。
• 收入结构优化：经纪业务和自营业务收入占比下降，投行业务和资产管理业务收入占比上升，成为行业增长的主要动力。
• 监管趋严：监管层强化依法、从严、全面监管，通过修订多项政策和法规，规范市场行为，遏制财务造假，推动行业健康发展。
• 市场趋势：资本市场在2016年经历波动，但整体估值处于历史低位，提供了投资机会。

关键数据

• 行业总资产：6.03万亿元
• 行业净资产：1.48万亿元
• 行业净资本：1.24万亿元
• 行业佣金率：持续走低，截至2016年6月降至0.04%
• 行业日均成交额：较2015年下降49.80%，但仍处于较高水平
• 行业融资融券余额：低位徘徊
• 行业资产管理规模：截至2016年三季度末达15.55万亿元，同比增长37.02%
• 行业股权融资：同比增长43%，共计14238.54亿元
• 行业债券承销规模：同比增长114%，共计41131.66亿元

业务情况分析

经纪业务

• 受佣金率下滑和成交量减少影响，经纪业务净收入占比下降至30%。
• 佣金率持续走低，预计随着一人三户政策实施，下滑速度可能有所缓解。

资本中介业务

• 融资融券业务规模受资本市场疲弱影响，余额低位徘徊。
• 多家券商开启逆周期调节，业务发展面临一定压力。

投行业务

• 投行业务净收入同比增长50.22%，收入占比提升至21.39%。
• IPO发行下半年加速，再融资市场持续增长。
• 债券市场扩容显著，券商债券承销金额大幅增长，达到41131.66亿元。

资产管理业务

• 资产管理规模增长显著，同比增长37.02%，达到15.55万亿元。
• 集合产品和专项产品增长高于定向产品，资管业务迎来双增局面。

新三板业务

• 新三板市场迅猛扩张，截至10月底总挂牌企业达9324家。
• 制度不断完善，包括分层制度和私募做市业务试点。

行业监管动态

• 监管加强：2016年是监管力度加强的一年，证监会对内幕交易、操纵市场和信息披露违法等行为进行严厉打击。
• 政策修订：修订多项法规，如《证券公司风险控制指标管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》，以完善市场体系和交易制度。
• 专项执法行动：针对IPO欺诈发行和信息披露违法违规行为，证监会部署专项执法行动。

重点公司投资要点

• 华泰证券 (601688)：经纪业务稳固，投行和资管业务发展迅速。
• 国金证券 (600109)：积极布局互联网金融，与腾讯、百度合作，提升市场份额。
• 国元证券 (000728)：通过员工持股计划增强员工凝聚力，非公开募资夯实资本实力。
• 光大证券 (601788)：进入五年规划第三年，推进业务转型，完成在港IPO，提升国际地位。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，预计未来十二个月行业指数将强于沪深300指数5%。
• 公司评级：华泰证券、国金证券、国元证券、光大证券均被给予“增持”或“谨慎增持”评级。

风险提示

1. 资本市场出现大幅调整，可能导致行业景气度下滑。
2. 监管政策持续趋紧，可能对行业造成一定影响。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持四类，以股价表现与基准指数的对比为依据。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三类，以行业基本面和指数表现为依据。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和建议不变。
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