20211101-东北证券-仙乐健康-300791.SZ-短期因素致盈利承压_欧洲市场触底回升_4页_807kb

仙乐健康（300791）公司点评报告总结

核心内容概述

仙乐健康（300791）发布2021年三季报，数据显示公司短期业绩受到一定影响，但长期竞争优势依然存在。公司预计2021-2023年EPS分别为1.60、1.99、2.57元，对应PE分别为27X、22X、17X，维持“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2021Q1-3实现收入17.48亿元，同比增长20.27%；归母净利润2亿元，同比增长7.71%。但Q3营收同比仅增长8.44%，归母净利润同比下降11.64%，主要由于国内疫情和洪涝影响，以及欧洲市场因海运和线下渠道受损导致业务下滑。
• 欧洲市场触底回升：2021H1欧洲市场下降19%，Q1-3下降11%，降幅收窄，市场呈现见底回升态势。预计Q4欧洲市场将回暖，四季度新增软糖产能18亿粒，有望覆盖2022年订单需求。
• 国内市场需求疲软：Q3为国内淡季，收入增速有所回落，但美国市场仍保持较快增长。
• 毛利率与费用率变化：Q3毛利率为31.23%，同比下降0.99个百分点，但将运费还原至统一口径后，毛利率有所提升。期间费用率为21.34%，同比上升1.22个百分点，主要由于股权激励和可转债利息费用的增加。

关键信息

财务数据摘要

营收与利润增长情况

• 2021Q1-3营收同比增长20.27%，归母净利润同比增长7.71%。
• 2021Q3营收同比增长8.44%，归母净利润同比下降11.64%。
• 预计2021-2023年净利润增长率分别为12.01%、24.44%、29.32%。

产品与产能

• 功能饮品：目前产能为1.6亿袋，三季度新增1亿袋产能，处于爬坡阶段。
• 软糖：当前产能26亿粒，利用率80%+，四季度新增18亿粒产能，预计覆盖2022年订单需求。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 疫情导致出口受阻
• 海运价格持续上升

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，具有丰富的研究经验，曾获多项行业奖项。
• 郭梦婕：东北证券食品饮料组分析师，曾在平安健康互联网股份公司任职。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，数据来源合法合规。

股票数据

• 发布日期：2021-11-01
• 6个月目标价：55.7元
• 收盘价：43.54元
• 12个月股价区间：38.53~120.99元
• 总市值：78.45亿元
• 总股本：180百万股
• 日均成交量：4百万股

历史收益率曲线

• 1M：0%
• 3M：-29%
• 12M：-38%

结论

尽管短期因多重因素影响业绩，但公司长期竞争优势依旧，欧洲市场已触底回升，四季度有望迎来销售旺季。公司预计未来三年EPS持续增长，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。