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多肽产业链：减肥适应症扩容行业，投资机会风起云涌

核心观点

GLP-1类多肽药物引领减肥适应症市场扩容，带动全产业链技术升级与投资机会。

多肽药物的技术特点

• 分子量介于小分子与蛋白质之间（<10,000 dalton）：兼具高特异性和低免疫原性。
• 兼具优势：
  • 对蛋白质类药物：空间结构简单、稳定性高；
  • 对小分子药物：生物活性强，适合复杂疾病治疗。

多肽产业链

上游：生产方法对比

中游：头部企业布局

• 原料药：圣诺/诺泰/艾凯/昂博
• CDMO：百济/凯莱英/药明康德
• 下游：诺和诺德/礼来/恒瑞/华东

渠道：多肽产业链梳理

产业链分布从上游到下游，涉及化学试剂、原料药/CDMO及仿/创新药企业。

GLP-1药物动态

改良与适应症拓展

• 长效化策略：氨基酸替代/脂肪酸链修饰/白蛋白偶联
  • 司美格鲁肽（诺和诺德）：每周注射一次
  • 利拉鲁肽（诺和诺德）：每日一次
  • 度拉糖肽（礼来）：每日一次（含心血管获益）

全球/国内在研管线

• 减肥适应症：
  • 替尔泊肽、马仕度肽（礼来/恒瑞）、常山艾本那肽推进中后期试验
• 其他适应症：减肥并发症如NASH（脂肪肝）、阿尔茨海默症、心衰等。

风险提示

1. 研发进度不及预期
2. 竞争加剧风险（如生物类似药、关税变动）
3. 产能不及预期
4. 政策变化与临床试验障碍