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2016年医保筹资与支出增速继续下行

核心内容概述

2016年，中国城镇医疗保险筹资与支出增速持续下行，反映出医保体系在改革推进过程中面临的挑战。根据人社部发布的数据，2016年城镇医疗保险筹资额为1.27万亿元，同比增长15%；支出额为1.05万亿元，同比增长13%。医保结余率为17%，参保人数达7.48亿，同比增长12%。这一增长主要得益于“两保合一”政策的实施，即新农合与城镇居民医保的合并。

主要观点

1. 医保增速维持低位，但下行空间有限

医保筹资和支出增速在2016年继续放缓，与2015年和2014年的增速相比呈下降趋势。分析师认为，医保增速将维持低位，但不会出现大幅下滑，主要原因是医保体系的改革已经进入稳定期。

2. 2017年作为政策落实年，行业改革将继续推进

2017年被视为政策落实的关键一年，多个“十三五”规划和政策文件陆续发布，包括《国务院办公厅关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》和《关于开展公立医院薪酬制度改革试点工作的指导意见》，这些政策将对医药行业产生深远影响。

3. 行业投资策略：重点推荐低估值龙头企业与高景气行业

• 低估值龙头企业：建议加大配置上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等公司。
• 血液制品行业：看好ST生化、华兰生物等企业，认为其具备持续高景气度。
• 医药流通行业：受益于两票制和营改增政策，利好九州通、上海医药、国药一致等流通龙头。
• 创新药行业：国内创新药发展环境持续改善，推荐恒瑞医药、亿帆医药、贝达药业等。
• 制剂出口行业：看好华海药业、人福医药、翰宇药业等。
• 医疗服务行业：推荐爱尔眼科、信邦制药、益佰制药、美年健康等公司。
• 受益一致性评价的CRO与药用辅料企业：看好泰格医药、尔康制药、山河药辅等。

4. 投资组合推荐

• 进攻组合：ST生化、沃森生物、新开源、亿帆医药、益佰制药
• 稳健组合：华兰生物、天士力、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注公司：包括丽珠集团、信邦制药、东富龙、常山药业、尔康制药等。

关键信息

医保数据

• 筹资额：1.27万亿元，同比增长15%
• 支出额：1.05万亿元，同比增长13%
• 参保人数：7.48亿，同比增长12%
• 医保结余率：17%
• 医保增速趋势：2014年为16%，2015年为18%，2016年为15%（筹资）和13%（支出）

基金持仓情况

• Q4基金医药股持仓比例为12.58%，较Q3上升0.73个百分点，较Q2上升2.45个百分点
• 主动型非债券基金医药股持仓比例为9.59%，显示医药板块在基金配置中逐步提升

行情跟踪

• 上周医药板块下跌0.48%，沪深300指数上涨0.23%
• 医药板块年初至今下跌1.66%，整体表现落后于市场
• 医药行业市盈率为40.96倍（TTM整体法，剔除负值），较上周下降0.19个单位
• 医药行业估值溢价率处于相对低位，约为11.80%，低于2005年以来的平均水平

子行业表现

• 医药商业II子板块跌幅最大，为1.72%
• 医疗服务II子板块涨幅最大，为0.34%

个股行情

• 涨幅前十的公司包括：莱茵生物（+17.7%）、嘉应制药（+6.5%）、亚太药业（+4.8%）等
• 跌幅前十的公司包括：运盛医疗（-7.6%）、鹭燕医药（-7.4%）、哈药股份（-6.9%）等

行业动态

1. 慢性病防治规划（2017-2025年）

• 目标：降低慢性病导致的过早死亡率，提升慢性病管理能力
• 策略：推进健康体检、提升健康素养、实施分级诊疗、加强基层医疗机构能力、推动中医药应用、支持社会药店长期处方
• 影响：利好医疗服务业、慢性病药品及器械生产企业、药店行业及中医药企业

2. 智慧健康养老产业发展行动计划（2017-2020年）

• 重点任务：推动关键技术产品研发、推广智慧健康养老服务、加强公共服务平台建设、建立标准体系
• 影响：利好健康监护类产品的生产企业，推动智慧健康养老产业的发展

3. 医疗器械监督管理工作会议

• 监管重点：推进审评审批制度改革、加强临床试验真实性核查、开展生产、流通、使用环节风险排查、整治违法违规行为
• 影响：利好质量高、创新性强的医疗器械企业，对不合格产品形成淘汰机制

4. 仿制药一致性评价技术指南发布

• 内容：发布三个技术指南，规范改规格、改剂型、改盐基药品的一致性评价
• 影响：体现监管重视，利好通过一致性评价的企业，推动仿制药质量提升

近期研究报告与股东大会时间

• 研究报告：包括长春高新、华兰生物、海王生物、天士力、达安基因、众生药业、爱尔眼科等公司的点评与深度分析
• 股东大会时间：山东药玻、阳普医疗、西藏药业、必康股份、香雪制药等公司于2017年2月至3月召开股东大会

总结

2016年医保筹资与支出增速持续下行，但分析师认为增速将保持低位，下行空间有限。2017年作为政策落实年，行业改革将继续推进。医药板块整体表现不佳，但部分细分行业如血液制品、创新药、制剂出口、医疗服务等仍具备增长潜力。基金持仓比例上升，显示市场对医药行业的关注度逐步提高。行业政策利好不断，包括慢性病防治、智慧健康养老、医疗器械监管、仿制药一致性评价等，将对相关企业形成支撑。