20180831-广发证券-格力电器-000651.SZ-业绩符合预期_空调霸主地位稳固_3页_817kb

格力电器 (000651.SZ) 总结

核心内容概述

格力电器在2018年上半年表现出色，业绩符合市场预期，盈利能力稳步提升，同时在空调市场继续保持领先地位。公司展现出较强的抗压能力，在成本和汇率压力下仍能维持较高的净利率，体现了其在行业中的定价权和竞争优势。

主要财务表现

收入与利润

• 2018H1总收入：909.8亿元，同比增长31.5%。
• 2018H1归母净利润：128.1亿元，同比增长35.5%。
• 净利率：14.1%，同比增长0.4个百分点。
• Q2单季度收入：509.5亿元，同比增长30.1%。
• Q2单季度归母净利润：72.2亿元，同比增长32.9%。
• Q2净利率：14.2%，同比增长0.3个百分点。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为280.1亿元、319.2亿元、360.4亿元，增速分别为25.1%、13.9%、12.9%。
• 2018年EPS：4.66元/股。
• 2018年PE：8.7倍，维持“买入”评级。

空调市场表现

零售与出货端

• 2018H1空调出货量：累计销量9,072万台，同比增长14.3%。
• 内销量：5,271万台，同比增长21.4%，格力内销份额达33.5%，同比下降1.3个百分点。
• 外销量：3,800万台，同比增长5.7%，格力外销份额达24.4%，同比增长2.3个百分点。
• 零售端：累计零售量同比增长16.6%，均价提升近3%，实现量价齐升。

中央空调市场

• 2018H1中央空调市场同比增长：7.0%。
• 格力中央空调市场份额：继续领跑，达17.0%，同比增长1.6个百分点。

盈利能力分析

• 综合毛利率-销售费用率：22.1%，同比增长1.5个百分点。
• 外销毛利率：下滑5.8个百分点，显示外销对成本的敏感性。
• 整体盈利能力：在成本和汇率压力下仍有所提升，凸显龙头企业的议价能力和成本控制能力。

风险提示

• 主要风险：地产行业大幅下滑、国内消费力持续减弱、原材料及汇率大幅波动。

财务结构与现金流

资产负债表

• 资产合计：2018E预计为253,570百万元，持续增长。
• 流动资产：208,346百万元，同比增长显著。
• 货币资金：2018E预计为128,443百万元，显示较强的流动性。
• 负债合计：2018E预计为172,349百万元，资产负债率保持在68%左右，财务结构稳健。
• 归属母公司股东权益：2018E预计为79,771百万元，持续增长。

现金流量

• 2018E经营活动现金流：33,305百万元，显著增长。
• 2018E投资活动现金流：-3,924百万元，主要用于资本支出。
• 2018E筹资活动现金流：-549百万元，显示公司融资活动较为克制。
• 2018E现金净增加额：28,833百万元，现金流状况良好。

财务比率分析

• 毛利率：2018E预计为32.9%，略有下降。
• 净利率：2018E预计为14.9%，略有上升。
• ROE：2018E预计为35.1%，显示股东回报能力较强。
• 流动比率：2018E为1.21，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：2018E为1.09，流动性较充足。
• P/E：2018年为8.7倍，估值较低，具有投资吸引力。
• P/B：2018年为3.06倍，估值合理。
• EV/EBITDA：2018年为4.39倍，显示公司估值处于行业低位。

投资评级说明

• 公司评级“买入”：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 行业投资评级“买入”：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员，2017年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

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