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格力电器（000651）：具备王者风范的行业龙头总结

核心内容

格力电器是中国空调行业的龙头企业，凭借强大的品牌影响力、领先的技术实力和独特的渠道模式，稳居行业第一。公司具备良好的财务状况和盈利潜力，被中航证券给予“买入”评级。

主要观点

• 中央空调业务：格力中央空调业务虽起步较晚，但通过自主研发迅速崛起，预计未来三年将保持稳定增长，市场份额有望提升至15%左右，成为新的增长点。
• 农村市场潜力：空调在农村市场拥有较大的提升空间，预计未来将带动大量内销需求，成为格力的重要增长动力。
• 城镇市场发展：城镇空调保有量仍低于日本等发达国家，随着收入增长和城镇化推进，市场仍有提升空间。
• 国际市场拓展：格力作为全球空调制造中心，出口增长空间巨大，特别是在新兴市场，如中东、拉美和非洲。
• 竞争格局：格力与美的形成双寡头垄断，竞争激烈但格力凭借品牌、技术、渠道优势占据主导地位。
• 财务表现：格力盈利能力强，ROE长期保持在30%以上，资产负债率较高但现金流稳定，具备良好的财务杠杆能力。
• 渠道模式：格力通过自建渠道、股份制区域营销等创新模式，有效降低对大卖场的依赖，提升对经销商的控制力。

关键信息

基础数据

• 当前股价：28.79元
• 总股本：30.08亿股
• 流通A股：29.65亿股
• 流通A股市值：870.78亿元
• 每股净资产：8.21元
• ROE（2012）：21.59%
• 资产负债率：76.45%
• 动态市盈率：16.4
• 市净率：3.22

盈利预测

• 未来三年EPS分别为2.15、2.68及3.20元
• 对应PE分别为12.79、10.27及8.6倍
• 预计未来三年净利润保持20%的年复合增长率

市场空间

• 中国空调市场集中度仍有提升空间，格力有望成为最大受益者
• 农村市场空调保有量低，未来增长潜力巨大
• 城镇空调保有量尚低于日本，仍有提升空间
• 中央空调市场规模约400亿元，复合增长率18.8%，格力市占率有望提升至15%

技术与品牌

• 格力掌握核心科技，拥有大量专利，技术实力强
• 品牌享誉全球，消费者认知度高，品牌溢价显著
• 产品线丰富，覆盖20大类、400个系列、7000多个品种规格

渠道模式

• 自建渠道模式，包括专卖店、区域营销等，形成强大的销售网络
• 品牌形象深入人心，拥有3万家销售网点，市场份额领先

产业链与自给能力

• 压缩机、电机、电容等关键零部件自给率高，降低成本，提升毛利率
• 自有渠道销售收入增长快，2010年同比增长42.3%

风险提示

• 原材料价格异常波动可能影响公司利润

估值与建议

• 给予“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长
• 市场空间广阔，未来增长动力充足
• 技术、品牌、渠道优势显著，具备行业领先地位

总结

格力电器凭借其在空调行业的技术领先、品牌优势和独特的渠道模式，已成为行业龙头。未来增长点包括中央空调业务、农村市场拓展、城镇更新换代以及国际市场扩张。公司具备强大的财务能力和盈利能力，预计未来三年将保持稳定增长，是值得投资的优质标的。