海外电动车行业专题系列二：LG化学，电池业务拟拆分上市，全球锂电巨头强力扩张-20210129-光大证券-43页_8mb

LG化学电池业务拆分上市及动力电池业务发展总结

核心内容

LG化学是一家拥有70多年历史的韩国化工巨头，其业务涵盖石油化工、电池、高端材料及生命科学四大板块。2020年，LG化学宣布将电池业务拆分并成立LG新能源，计划于2021年底上市融资，以进一步强化其在全球动力电池市场的竞争力。LG化学凭借其在全球范围内的布局、技术积累以及与多家主流车企的合作，已成为全球动力电池行业的重要参与者，其动力电池业务在2020年实现扭亏为盈，显示出强劲的发展势头。

主要观点

1. 政策驱动与全球化布局
   LG化学在韩国政府的推动下，较早进入新能源领域，实施全球化战略，与现代起亚、通用、福特、雷诺、特斯拉等全球主流车企建立了长期合作关系，为市场地位提升奠定基础。

2. 技术优势显著
   LG化学拥有强大的电池研发能力，研发资金投入多，研发人数逐年增加，尤其在软包电池、高镍三元、四元及固态电池等技术方面处于全球领先地位。

3. 供应链优化与成本控制
   通过吸收中国供应链优势，LG化学逐步提高核心材料自给率，降低生产成本，并保持对供应链冲击和技术迭代的应对能力。

4. 与CATL的竞争态势
   LG化学与宁德时代并列为动力电池领域双寡头，两者在客户覆盖、技术实力及产能布局方面各有优势。LG化学凭借欧美韩客户群和全球产能布局，逐渐缩小与CATL的差距。

5. 投资建议
   随着全球新能源车市场的发展，LG化学供应链上的企业将受益，建议关注其供应链上的投资标的，包括正极材料（当升科技、容百科技）、三元前驱体（中伟股份、格林美）、负极材料（贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、翔丰华）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、电解液（天赐材料、新宙邦、江苏国泰）等。

关键信息

• 市场地位：2020年LG化学动力电池业务市场份额大幅提升，一度反超宁德时代，成为全球动力电池龙头企业。
• 业务发展：LG化学动力电池业务收入从2015年的174亿元增长至2020年的719亿元，年均复合增长率达48%。
• 全球布局：LG化学在全球拥有四大生产基地，包括韩国梧仓、美国密歇根、中国南京和波兰弗罗茨瓦夫，合计投产70.8GWh，在建68GWh，2021年计划新增产能。
• 技术实力：LG化学在软包电池技术、电池材料专利方面具有显著优势，尤其在正负极材料专利数上领先全球。
• 财务表现：2020年LG化学实现扭亏为盈，净利润同比增长189%，经营利润率提升至3.1%，受益于新能源车市场的需求增长。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响新能源车市场发展。
• 国际贸易风险：全球贸易政策变化可能影响LG化学的供应链和市场拓展。
• 资本市场及融资风险：LG新能源上市融资可能面临资本市场波动。
• 市场扩展风险：LG化学在全球市场拓展过程中可能面临竞争加剧和市场接受度不足。
• 技术路线风险：电池技术路线的不确定性可能影响LG化学的市场竞争力。

投资聚焦

LG化学动力电池业务的崛起并非偶然，而是长期战略布局的结果。随着全球新能源车市场的持续增长，LG化学有望继续保持领先地位，并与宁德时代形成双寡头竞争格局。因此，其供应链上的企业将获得显著的市场机会，值得关注。

相关研报

• 欧洲电动化强势来袭，锂电产业链扶摇而上（2020-01-20）
  分析欧洲新能源车市场的发展趋势及其对锂电产业链的影响。

图表目录

• 图1：LG化学发展历程
• 图2：LG化学四大业务
• 图3：公司近年收入及增速
• 图4：公司近年利润及增速
• 图5：LG化学各业务收入及其增速
• 图6：LG化学各业务经营利润率
• 图7：LG化学全球布局
• 图8：LG化学电池业务发展历程
• 图9：LG化学三大电池业务
• 图10：2015-2020年LG化学电池业务收入及增速
• 图11：2015-2020年LG化学电池业务利润及利润率
• 图12：LG化学动力电池客户
• 图13：LG化学动力电池布局
• 图14：2015-2020H1梧仓工厂收入与净利润
• 图15：2015-2020H1密歇根工厂收入与净利润
• 图16：2015-2020H1南京工厂收入与净利润
• 图17：2017-2020H1波兰工厂收入与净利润
• 图18：2008年至今LG化学股价走势图
• 图19：2014-2020Q2中、欧和美新能源车市场份额
• 图20：2013-2020H1中、欧新能源车渗透率
• 图21：LG化学偿债能力下滑
• 图22：LG化学资本化率与CATL和SDI对比
• 图23：LG化学动力电池业务资本开支增速高
• 图24：LG化学投资性现金流支出多
• 图25：LG化学动力业务分拆前后组织结构
• 图26：现代起亚和韩国电动车销量
• 图27：电池供应商供应策略
• 图28：2009年至2015年LG化学供应主要车型
• 图29：四大动力电池工厂净利率
• 图30：2015-2019年海外动力电池市场装机量
• 图31：2015-2019年海外动力电池市场装机量市占率
• 图32：2020年1-12月中国动力电池市场top5
• 图33：2015-2020年全球动力电池装机量top5市占率
• 图34：2012-2019年LG化学配套车型动力电池装机量
• 图35：LG化学电池研发开支及其占营收比重
• 图36：全球锂离子电池专利数top5机构
• 图37：2015-2019年LG化学研发人数
• 图38：软包电池Stack&folding技术优势
• 图39：电池隔膜SRS技术
• 图40：正极材料专利数
• 图41：负极材料专利数
• 图42：隔膜专利数
• 图43：电解液专利数
• 图44：全球锂硫电池技术发展方向
• 图45：截止至2018年全球锂硫电池专利数top10机构
• 图46：1999-2018年全球锂硫电池专利数top10机构
• 图47：2010-2019年主要国家镍产量
• 图48：2014-2019年主要国家锂矿产量
• 图49：2015-2019年LG化学和CATL研发投入和研发费用率对比
• 图50：LG化学动力电池出货量及市场份额
• 图51：2020H1全球新能源车车型销量top10
• 图52：2016-2020年配套LG化学电池的车型数量
• 图53：2016-2020年配套CATL电池的车型数量
• 图54：2015-2020H1全球新能源车型top10电池供应商
• 图55：四大动力电池企业全球产能
• 图56：四大动力电池企业全球现有产能
• 图57：2015-2019年LG化学和CATL研发人数
• 图58：四大电池企业锂电池专利数对比
• 图59：2015-2019年LG化学和CATL研发人数

表格目录

• 表1：2009年韩国政府推出能源储存技术战略方案
• 表2：2020年上半年LG化学四大动力电池工厂财务信息
• 表3：欧洲主要国家新能源车政策
• 表4：2002-2020年LG化学与韩国车企合作情况
• 表5：2007-2016年LG化学与美国车企合作
• 表6：2009-2015年LG化学与整车车企合作情况
• 表7：2010-2015年LG化学与中国车企合作情况
• 表8：2009-2015年LG化学动力电池产能扩张
• 表9：2016-2020年LG化学全球客户扩展
• 表10：2016-2019年LG化学欧美动力电池产能扩张
• 表11：LG化学波兰工厂生产线
• 表12：LG化学在华的整车客户
• 表13：LG化学南京动力电池工厂发展过程
• 表14：LG化学正极材料
• 表15：2019年至今扩产计划
• 表16：LG化学动力电池生产工厂
• 表17：锂、镍、钴原材料布局
• 表18：LG化学动力电池原材料及设备采购企业
• 表19：截止2020年LG化学与CATL客户对比
• 表20：LG化学动力电池上游原材料市场预测