20160614-渤海证券-鹏翎股份-300375.SZ-调研报告_胶_龙蓄势待_期待_戴维斯双升__16页_952kb

鹏翎股份（300375）调研报告总结

核心内容概述

鹏翎股份是中国汽车胶管行业的领先企业，专注于乘用车用冷却水管、燃油管等产品的研发与生产。公司拥有广泛的客户群体，包括多家优质合资客户和自主客户，并持续拓展新客户与新项目，以增强市场竞争力。随着新项目的逐步落地及江苏工厂产能释放，公司未来三年业绩有望实现快速增长。此外，公司积极寻求外延式发展，计划向军工、民用及城市地下管网等领域拓展，以实现中长期跨越式发展。分析师维持其盈利预测不变，并上调至“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值提升空间。

主要观点

• 客户结构优化：公司已为国内50多家主机厂供货，产品市场占有率在30%以上，客户结构持续改善，未来将重点拓展上海通用、北京奔驰等主流合资客户。
• 新项目支撑增长：2015年新增276个项目、1272种产品定点开发，大部分将在2016-2018年陆续批量生产，为公司带来可观的增量市场。
• 新产品开发：公司正在开发低渗透空调管路与涡轮增压PA吹塑管路，预计将成为未来新增长点，提升公司整体盈利能力。
• 新能源汽车布局：公司已参与比亚迪、现代、丰田等新能源车型的开发，预计新能源汽车在私人市场普及较慢，不会对公司主业造成较大冲击，反而带来增长机遇。
• 外延式发展：公司计划向非汽车领域拓展，成为“流体管业领先者”，具备充足的资金与良好的现金流支持未来扩张。
• 估值提升预期：公司可能实现类似于中鼎股份与美晨科技的“戴维斯双升”效应，即业绩与估值同步提升。

关键信息

1. 客户资源

• 已供货客户：包括南北大众、一汽丰田、北京现代、神龙汽车等合资客户，以及长城、比亚迪、吉利、上汽乘用车等自主客户。
• 正在开发客户：包括上海通用、北京奔驰、长安福特、吉利沃尔沃等主流合资客户。

2. 市场优势

• 公司是国内乘用车用冷却水管与燃油胶管的龙头企业，产品综合市场占有率在30%以上。
• 汽车胶管市场规模预计未来保持8-10%的增长，公司具备较大的增长空间。

3. 财务表现

• 财务预测（2016-2018年）：
  • 营业收入：11.24亿元 / 13.96亿元 / 18.01亿元，同比增长14.11% / 24.15% / 28.99%
  • 归母净利润：1.47亿元 / 1.89亿元 / 2.55亿元，同比增长17.85% / 28.53% / 35.05%
  • EPS：0.79元 / 1.02元 / 1.37元/股
• 估值：2016年动态PE为28倍，估值合理。

4. 新项目与产品

• 公司正在开发新产品，包括低渗透空调管路、涡轮增压PA吹塑管路等，已开始小批量供货。
• 江苏工厂一期已投产并实现盈利，未来将为公司带来持续增长。

5. 外延式发展

• 公司计划向军工、民用及城市地下管网等领域拓展，以实现多元化发展。
• 公司货币资金充足，资产负债率低，经营性现金流良好，具备外延扩张能力。

6. 可比公司分析

• 中鼎股份：通过主业拓展与外延式发展实现业绩与估值双提升，目前市值高于鹏翎股份。
• 美晨科技：通过胶管减震与生态环保双主业实现增长，目前市值也高于鹏翎股份。
• 鹏翎股份：预计未来将实现类似增长路径，推动估值提升。

风险提示

• 新客户开发低于预期
• 新项目进展低于预期
• 原材料价格波动风险
• 外延进度低于预期

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）

结论

鹏翎股份凭借其在汽车胶管行业的领先地位、新项目与新产品的持续开发、以及外延式发展的战略规划，未来三年业绩增长可期，同时具备估值提升的潜力。分析师建议投资者重点关注该公司的发展前景。