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行业周报总结 | 9月电网代购电价发布，煤炭行业上半年业绩高增长

核心内容概述

本报告主要分析了9月电网代购电价发布情况及2026年上半年煤炭行业业绩表现，同时对当前煤价走势进行了展望。报告指出，尽管煤价持续上涨，但电力行业面临电价增速放缓的压力，而煤炭行业则在多重因素推动下实现了业绩高增长。

主要观点

一、电力行业

• 9月电网代购电价发布：9月各省电网代购电价均值为343.5元/MWh，同比-11.1%，降幅较8月扩大；环比-2.1%，结束7月以来的增长趋势。
• 区域差异显著：部分省份如广东、河南、四川、陕西、贵州电价同比上涨，涨幅在0.6%至5.3%之间；而江苏、山西、北京等省份电价同比降幅控制在10%以内。
• 需求季节性走强：江苏、广东、山东等地区电价环比上涨，显示需求仍呈现季节性增强特征。

二、煤炭行业

• 上半年业绩高增长：2026年上半年，SW煤炭行业实现营业收入6682亿元，同比增长15.6%；归母净利润689亿元，同比增长28.6%。毛利率、净利率、ROE分别同比提升2.5pct、2.6pct、1.0pct。
• Q2增幅超过Q1：二季度营业收入同比增长31.0%，归母净利润同比增长66.6%，表明煤价在第二季度加速上涨，带动行业业绩显著提升。
• 行业受益于煤价上涨：上半年煤价持续上涨，主要受印尼出口政策收紧、美伊冲突、山西事故等因素影响。

三、煤价走势与展望

• 煤价再创新高：9月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价达962元/吨，创2023年10月以来新高；山西主焦煤市场价为2395元/吨，创2022年6月以来新高。
• 供给偏紧格局持续：主产区安全监管严格，尽管有部分煤矿复产，但整体产量回升不及预期，呈现“复工不复量”现象。
• 未来走势预测：预计下周煤价将继续偏强运行，但涨势可能有所放缓，主要受夏季用电高峰结束及钢厂盈利约束影响。

关键信息

• 9月电价：环比增速转负，显示电力行业面临压力。
• 煤炭行业数据：
  • 2026年上半年营收6682亿元，同比增长15.6%
  • 归母净利润689亿元，同比增长28.6%
  • 行业毛利率、净利率、ROE分别提升至29.2%、13.3%、5.2%
  • 经营性净现金流同比增长34.7%
• 煤价表现：
  • 动力煤：962元/吨，环比上涨81元/吨，同比上涨282元/吨
  • 主焦煤：2395元/吨，环比上涨179元/吨，同比上涨1139元/吨
• 市场展望：短期内煤价上涨动力仍存，但增速或有所放缓。

风险提示

• 资源条件波动的风险
• 煤价超预期变动的风险
• 电价超预期变动的风险

报告结构

1. 电力行业

   • 本周行情复盘
   • 9月电网代购电价发布，环比增速转负
   • 投资建议

2. 煤炭行业

   • 本周行情复盘
   • 上半年业绩高增长，Q2增速超过Q1
   • 煤价展望与投资建议

3. 定期数据跟踪

   • 电力
   • 煤炭

4. 风险提示

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研究团队介绍

• 陶贻功：中国银河证券公用环保行业首席分析师，S0130522030001，拥有超过10年行业研究经验。
• 梁悠南：中国银河证券公用环保行业分析师，S0130523070002，清华大学本科，美国加州大学洛杉矶分校硕士。
• 马敏：中国银河证券公用环保行业分析师，S0130526080004，南开大学经济学学士，北京大学电子信息硕士。

评级体系

• 行业评级：基于未来6至12个月行业指数相对基准指数的表现
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%至10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：同上，以公司股价为基准