20231102-财通证券-立高食品-300973.SZ-经营面逐步改善_利润弹性可期_3页_426kb

报告摘要

本报告分析了一家公司的经营状况及财务表现，指出其在2023年第三季度及前三季度的整体业绩逐步改善，盈利能力和运营效率提升，同时对未来的盈利能力表现出积极预期。分析师认为公司具备增长潜力，维持“买入”投资评级。

业绩增长显著：
2023年Q1-3实现营收25.83亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.58亿元，同比增长57.66%。
2023年Q3营收9.46亿元，同比增长30.07%；归母净利润0.50亿元，同比增长66.94%。
产品结构优化：
冷冻烘焙和烘焙原料业务分别占营收的64%和36%，同比增长约30%和18%。
奶油新品成为主要增长动力，同时核心餐饮客户稳健增长。
渠道表现分化：
- 流通渠道占比接近50%，同比增长中个位数，Q3环比改善。
- 商超渠道占比接近35%，同比增长超60%。
- 餐饮、茶饮及新零售渠道占比超15%，同比增长超60%。
净利率提升：
2023年Q3净利率为5.2%，同比增长1.1个百分点；经营净利率为7%，同比增长0.2个百分点。
毛利率环比下降：
2023年Q3毛利率为31.9%，同比略降0.2个百分点，环比下降1.8个百分点。
主要原因是大单品如甜甜圈和稀奶油在流通渠道增加货折，以及奶油、酱料等低毛利产品增长较快。
费用率变化：
- 销售费用率同比上升0.8个百分点，主要因加大业务推广。
- 管理费用率同比下降0.5个百分点，研发费用率同比下降0.8个百分点，均受益于规模效应提升。
资产减值准备增加：
2023年前三季度计提资产及信用减值准备约1858万元，同比增加150.34%。
主要由于新品试销试产期间的高报废率，预计后续会逐步减少。

项目	2023E	2024E	2025E
营收	37.16	46.98	58.36
归母净利润	1.74	3.89	5.28
EPS	1.03	2.30	3.12
PE	51.87	23.22	17.10
PB	4.09	3.47	2.89

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	55.7%	3.3%	27.7%	26.4%	24.2%
净利润增长率	22.0%	-49.2%	21.1%	123.4%	35.8%
ROE	14.3%	6.8%	7.9%	15.0%	16.9%
EBITDA/营业收入	15.2%	9.9%	9.9%	14.1%	14.4%
资产负债率	21.6%	25.5%	41.2%	41.0%	38.2%

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利能力将稳步提升，尤其是2024年和2025年净利润增长率有望达到123.43%和35.77%，体现出较强的利润弹性。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
DPS	0.50	0.50	0.00	0.00	0.00
股息收益率	0.4%	0.5%	0.0%	0.0%	0.0%

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	291.42	342.73	335.92	566.73	722.86
投资活动现金流	-711.67	-578.72	-352.54	-352.74	-252.97
融资活动现金流	1000.34	-18.37	662.93	8.40	8.00