20180802-光大证券-中国石油-601857.SH-2018年半年度业绩预增点评_油价上涨提升二季度盈利_公司业绩增长可期_5页_1mb

报告摘要

中国石油在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润同比增长107%-122%，主要受益于国际原油价格的上涨。公司整体表现优于市场预期，盈利能力和估值指标均有改善。

业绩表现：公司预计2018年上半年归母净利润约为261.7-281.7亿元，折合EPS为0.143-0.154元，同比增长107%-122%。其中，第二季度单季归母净利润预计为160.2-180.2亿元，折合EPS为0.088-0.098元。
油价上涨影响：2018年上半年国际原油价格大幅上升，公司原油、天然气和成品油等主要产品的平均实现价格同比上涨，尤其是第二季度原油价格环比上升，显著提升了炼油板块的库存收益。
未来预期：由于OPEC减产协议顺利实施，OECD原油库存下降至五年平均水平以下，同时美国退出伊朗核协议及委内瑞拉原油供应减少，预计全球剩余产能将降至历史较低水平，原油价格将进入中高油价时代，公司未来业绩有望维持高位增长。
盈利预测：公司2018-2020年归母净利润分别为697亿元、908亿元和1109亿元，对应EPS分别为0.38元、0.50元和0.61元。
估值分析：公司当前PE为20倍，PB为1.11倍，目标价为9.5元，维持“买入”评级。
风险提示：若油价上涨不及预期或炼油与化工板块景气度下行，可能影响公司盈利。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(亿元)	16,169	20,159	28,828	35,210	38,698
营业收入增长率	-6.29%	24.68%	43.00%	22.14%	9.91%
净利润(亿元)	79	228	697	908	1,109
净利润增长率	-77.84%	188.52%	205.82%	30.25%	22.15%
EPS(元)	0.04	0.12	0.38	0.50	0.61
ROE(归属母公司)(摊薄)	0.66%	1.91%	5.57%	6.87%	7.91%
P/E	185	64	20	15	13
P/B	1.23	1.22	1.11	1.05	0.99

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.58%	21.41%	20.02%	19.83%	20.21%
EBITDA率	15.47%	14.15%	7.79%	7.49%	7.54%
EBIT率	2.51%	3.27%	3.92%	4.15%	4.27%
税后净利润率(归属母公司)	0.49%	1.13%	2.42%	2.58%	2.87%
ROA	1.23%	1.53%	2.24%	3.21%	3.78%
ROE(归属母公司)(摊薄)	0.66%	1.91%	5.57%	6.87%	7.91%