20260809-华泰期货-新能源及有色金属周报_短期影响因素相对错综_铅价或维持低位震荡_8页_1mb

铅市场周度分析总结

核心内容

本周铅价呈现先抑后扬走势，整体维持低位震荡格局。市场核心博弈点在于交割累库压力与冶炼检修带来的供应收缩之间的平衡。矿端加工费低位运行，再生铅行业亏损持续，成本支撑犹在，但终端消费仍处淡季，对价格形成压制。

主要观点

• 矿端成本支撑：国内矿山安全检查增多，冶炼厂检修潮持续，导致矿料供需弱平衡。进口TC维持在-170美元/干吨，国产Pb50精矿TC为150元/金属吨，加工费低位运行，成本支撑长期存在。
• 原生铅供应：国内原生铅综合开工率降至66.46%，主要因湖南大型冶炼厂常规检修及云南复产有限。厂库库存降至2.22万吨，交割压力显现，短期对现货形成支撑。
• 再生铅表现：再生铅综合开工率降至27.40%，安徽、江苏、内蒙古多家炼厂停产低产，行业亏损严重。废电瓶回收货源偏紧，原料成本托底报价，贴水格局延续。
• 消费端疲软：铅蓄电池综合开工率维持在61.15%，华中车企小幅提产，但华东企业受高温休假影响开工下滑。终端市场仍处消费淡季，下游采购意愿低迷，仅在铅价下跌时少量补库。
• 库存变化：国内铅锭社会库存降至7.06万吨，LME铅库存持续去库，但去库为跨区域转移，实际消费仍低迷。显性库存存在累库压力，短期压制盘面。

关键信息

一、矿端分析

• 国内矿山安全检查增多，原矿产出受扰。
• 进口TC稳定在-170美元/干吨，国产TC为150元/金属吨。
• 海外货船持续出货，缓解国内矿紧缺压力。
• 再生铅原料成本支撑明显，废电瓶回收货源偏紧。

二、原生铅分析

• 原生铅综合开工率降至66.46%，湖南检修为主因。
• 厂库库存降至2.22万吨，周初铅价大跌带动补库。
• 下周临近沪铅2608合约交割，持货商移库交仓，显性库存或上升。

三、再生铅分析

• 再生铅综合开工率降至27.40%，安徽、江苏、内蒙古炼厂减产。
• 行业亏损严重，规模企业亏损392元/吨，中小厂亏损近600元/吨。
• 再生铅现货贴水成交，流通货源偏少，市场活跃度维持低位。

四、消费端分析

• 铅蓄电池开工率维持在61.15%，行业分化明显。
• 终端市场消费淡季，下游采购以刚需为主，价格反弹后采购迅速降温。
• 极板与成品库存持续累积，企业以销定产，主动囤库意愿低。

五、库存变化

• 国内铅锭社会库存降至7.06万吨，LME库存去库超1.6万吨。
• 显性库存存在累库压力，短期压制铅价上涨空间。

策略建议

• 中性策略：预计周内铅价波动区间在15300元/吨至15960元/吨。
• 风险提示：
  • 交割期间累库超预期
  • 需求持续偏弱

图表说明

本报告附有16张图表，涵盖以下内容：

• SHFE铅升贴水
• LME铅升贴水
• 上海铅锭现货升贴水
• LME升贴水季节性图
• 国产&进口矿TC
• 再生铅综合成本
• 原生铅冶炼开工率
• 再生铅冶炼开工率
• 国内库存与沪铅主力
• LME铅季节性库存
• 上期所铅库存
• 铅锭社会库存
• 铅精废价差
• 废电池价格
• 铅蓄电池开工率
• 铅进口盈亏

图表数据来源为SMM及华泰期货研究院，用于辅助分析市场走势与供需变化。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704

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