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报告摘要

东方雨虹（002271）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年4月27日，对东方雨虹2022年第一季度业绩进行了点评，并给出了“买入”评级。报告指出公司在业绩表现、市场拓展及财务状况方面均展现出较强的韧性与增长潜力。

主要观点

业绩表现稳健：公司2022Q1实现营业收入63.09亿元，同比增长17.31%；归母净利润3.17亿元，同比增长7.07%；归母扣非净利润2.97亿元，同比增长8.52%。剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长20.83%，显示公司盈利能力依然强劲。
毛利率略有下降，但费用率优化：销售毛利率同比下降4.59个百分点至28.28%，但管理/财务费用率分别下降0.07/0.73个百分点至8.60%/0.53%。费用控制能力提升，有助于利润稳定。
现金流状况良好：公司销售商品、提供劳务收到的现金为68.83亿元，同比增长17.18%，收现比为1.09，应收账款周转天数持续下降，现金流量保持健康。
非房市场增长显著：非房项目市场占有率仍有提升空间，2022年基建需求释放将带来新的增长机会。公司凭借技术优势在非房项目和保障性住房工程中标率有望提升，地方性国企央企集采成为新增长点。
民建集团发展提速：2021年民建集团营收增长达93%，2022年面对地产端乏力，民建业务具备回款快、毛利高、提价顺畅等优势，预计收入占比将进一步提升。
盈利预期向好：预计公司2022-2024年每股收益分别为2.09元、2.74元、3.57元，对应PE分别为21.79倍、16.63倍、12.78倍，估值持续下降，盈利预期增强。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	21,730	31,934	40,165	51,289	63,002
归属母公司净利润	3,389	4,205	5,273	6,910	8,993
每股收益（元）	1.34	1.67	2.09	2.74	3.57
市盈率（倍）	28.85	31.57	21.79	16.63	12.78

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.5%	31.1%	32.2%	32.7%
净利润率	13.2%	13.1%	13.5%	14.3%
应收账款周转天数	100.17	105.00	108.00	105.00
资产负债率	46.3%	43.3%	42.6%	41.6%
流动比率	1.69	1.70	1.73	1.85
速动比率	1.44	1.33	1.29	1.40
P/E（倍）	31.57	21.79	16.63	12.78
P/B（倍）	5.05	3.67	3.03	2.47
P/S（倍）	3.60	2.86	2.24	1.82

股票数据

6个月目标价：64.20元
收盘价：45.60元
12个月股价区间：38.00-62.65元
总市值：114,895.00百万元
总股本：2,520百万股
日均成交量：33百万股

风险提示

原材料价格大幅上涨可能对盈利造成压力
盈利可能低于预期

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准

研究团队简介

王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经验，善于把握周期行业发展脉络。
陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

总结

东方雨虹在2022年一季度展现出较强的业绩韧性，尽管受到沥青价格上涨影响，但通过优化采购策略、适当提价及产业链延伸，有效维持了利润增长。非房市场及民建集团业务成为新的增长引擎，预计未来三年公司盈利能力将持续增强，EPS稳步提升。现金流状况良好，财务费用率持续下降，公司具备较强的运营效率和回款能力。综合来看，公司未来发展值得期待，给予“买入”评级。

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