20220427-浙商证券-东方雨虹-002271.SZ-东方雨虹点评报告_Q1收入稳健增长_成本端压力仍存_4页_1mb

东方雨虹（002271）2022年Q1财报分析总结

核心内容概述

东方雨虹于2022年4月27日发布了2022年第一季度财报，整体表现稳健，收入和利润均实现同比增长。尽管面临原材料价格上涨等成本压力，公司通过优化成本结构和市场布局，展现出较强的抗风险能力和行业领先地位。

一、财务表现

1. 收入与利润

• 2022年Q1收入：63.09亿元，同比增长 17.31%
• 归母净利润：3.17亿元，同比增长 7.07%
• 扣非归母净利润：2.97亿元，同比增长 8.52%
• 剔除股权激励摊销后的归母净利润增长：20.83%

2. 毛利率与费用率

• Q1毛利率：28.28%，环比下降 2.03pct，同比下降 4.58pct
• Q1期间费用率：19.06%，同比下降 0.8pct
  • 销售费用率：+0.01pct
  • 管理费用率：-0.07pct
  • 财务费用率：-0.73pct
• 信用减值损失：1.71亿元，同比减少 42.31%

3. 现金流与资产负债

• Q1经营现金流：-47.84亿元，同比多流出 24.12亿元
• 其他应收款余额：35.14亿元，同比增长 3.57亿元
• 存货余额：24.47亿元，同比增长 12.28亿元
• 资产负债率：46.35%，预计未来将逐步下降至 42.25%
• 净负债比率：31.93%，预计未来将下降至 17.15%

二、投资要点

1. 逆势增长，龙头地位稳固

• 在疫情背景下，公司一季度收入仍实现 17.31% 增长，主要得益于：
  • 防水行业集中度提升，公司市占率快速上升
  • 全国化产能布局，物流等成本影响较小

2. 成本压力与应对措施

• 毛利率下滑 主要受原材料价格上涨影响，尤其是沥青等关键原材料
• 公司已在3月对部分卷材及涂料产品提价 10-20%，预计Q2毛利率将改善

3. 现金流阶段性承压

• 经营现金流为负，主要由于支出增加，但回款状况良好（收现比 109.11%）
• 现金净增加额在2022年预计为 1238亿元

三、盈利预测与估值

• 预计公司未来三年将持续受益于行业集中度提升和非房业务增长
• 公司正向化学建材平台型企业转型，业务板块多元化，包括防水、节能保温、非织造布、建筑涂料等
• 每股收益 预计从 1.67元 增长至 3.29元

四、风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 房地产和基建需求不及预期
• 新品类增长不及预期

五、评级与投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：45.60元
• 股票评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅 +20% 以上
  • 增持：涨幅 +10%~+20%
  • 中性：涨幅 -10%~+10%
  • 减持：涨幅 -10% 以下

六、公司简介

东方雨虹是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的防水系统服务商，国内市占率第一，业务覆盖多个领域，包括：

• 防水材料
• 工程业务
• 民用建材
• 节能保温
• 非织造布
• 砂浆、硅藻泥、建筑涂料、建筑修缮等

七、相关报告

• 《东方雨虹深度：市占率加速提升，迈向综合平台商》（2022.04.01）
• 《东方雨虹点评：逆势高质量高增长，期待非房+C端再发力》（2022.04.11）