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2021年11月上海证券研究所投资组合报告总结

核心内容概述

本报告为上海证券研究所于2021年11月发布的投资组合分析，涵盖宏观观点、市场观点、交易策略及多个行业的投资组合建议。分析师团队包括李浩、开文明、彭毅、陈宇哲、金文曦、滕文飞、胡纯青、袁威津、王昆等，均具备证券投资咨询资格。报告指出，中国经济长期保持稳定，碳中和与人口结构变化将推动经济结构优化和利润分配调整，地产投资属性向消费属性迁移，A股市场资金充裕，配置冲动强烈，市场由贝塔转向阿尔法。

主要观点

宏观观点

1. 中国经济长期稳定，碳中和与人口结构变化将推动温和通胀和经济结构优化。
2. 地产政策走向明确，地产投资属性向消费属性迁移，经济内生波动趋于平稳。
3. 海外供应恢复不均衡及疫情不确定性抑制短期恢复，但中长期经济回归常态是趋势。
4. 美国货币政策趋紧，但利率上行空间受限，高杠杆制约其上行动力。

市场观点

1. 市场贝塔行情转向阿尔法行情，关注具备成长性的行业及个股。
2. 阿尔法行情演绎存在交易时间不确定性，但中长期方向明确。
3. A股市场资金充裕，地产下行背景下配置冲动强烈，短期交易风险增加但不影响趋势。
4. 香港科技股受政策及流动性影响处于底部，美股尤其是纳斯达克100仍处长期上行趋势。

交易策略

1. 看好中证100和沪深300指数，重视贝塔及中小盘受风格偏移带来的风险。
2. 重点推荐行业及个股：
   • 食品饮料、地产、家电、轻工、医药、汽车零部件头部公司。
   • 军工具有长期配置价值。
   • 港股互联网指数有望修复，纳斯达克100处于长期上行趋势。
3. 关注地产企稳后的制造业龙头，把握系统性上行机会。
4. 把握行业β与个股α，在新能源车、半导体、光伏等领域布局。

行业投资组合分析

电力设备新能源行业

• 推荐股票：法拉电子、比亚迪
• 组合表现：上月上涨19.4%，跑赢申万电气设备指数和沪深300指数。
• 推荐理由：
  • 法拉电子：短期受益于下游高景气，长期有望成为全球薄膜电容龙头。
  • 比亚迪：短期销量高增长，DM-i车型带动利润拐点；长期电池外供加速，有望成为电车解决方案商龙头。

商贸零售行业

• 推荐股票：周大生
• 组合表现：上月上涨4.88%，跑赢中信商贸零售指数和沪深300指数。
• 推荐理由：全渠道布局，终端盈利能力强；省代模式助力全国化覆盖，低线市场卡位优势明显。

电子行业

• 推荐股票：传音控股、闻泰科技、和林微纳
• 组合表现：上月上涨，跑赢申万电子指数。
• 推荐理由：
  • 传音控股：非洲与东南亚市场开拓保障成长，互联网业务提升成长空间。
  • 闻泰科技：TWS产品试产，ODM业务边际改善，车载功率器件景气持续。
  • 和林微纳：MEMS精微零部件隐形冠军，探针业务持续放量，存在并购预期。

建材行业

• 推荐股票：南玻A、石英股份、福莱特
• 组合表现：上月上涨7.70%，跑赢申万建筑材料指数和沪深300指数。
• 推荐理由：
  • 南玻A：电子玻璃领域竞争力强，有望实现对康宁的国产替代。
  • 石英股份：高纯砂产线即将投产，半导体石英产品认证推进，光伏与半导体双轮驱动。
  • 福莱特：国内光伏玻璃龙头，新增产能释放规模效益，高毛利双玻产品占比提升。

互联网传媒行业

• 推荐股票：三七互娱、吉比特、宝通科技
• 组合表现：上月下跌3.71%，跑输申万互联网传媒指数和沪深300指数。
• 推荐理由：
  • 三七互娱：流量运营能力强，海外业务增长显著，自研投入提升。
  • 吉比特：核心产品稳定，看好Roguelike、放置挂机、SLG等细分领域扩张。
  • 宝通科技：双主业并行，游戏业务拓展国内外市场，工业互联网业务受益于智能化改造。

机械行业

• 推荐股票：至纯科技
• 组合表现：上月上涨2.32%，跑赢申万机械行业指数。
• 推荐理由：
  • 至纯科技：新增订单高增长，子公司至微科技引入战略投资者，湿法清洗设备发展提速。

关键信息

• 投资评级体系：采用相对评级，A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 投资评级定义：
  • 买入：股价强于基准指数20%以上。
  • 增持：股价强于基准指数5-20%。
  • 中性：股价与基准指数持平。
  • 减持：股价弱于基准指数5%以上。
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载；内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

总结

本报告在宏观和市场层面分析了经济走势及投资机会，认为中国经济长期稳杠杆与高质量发展并行，地产政策明确，市场由贝塔转向阿尔法，A股资金充裕，港股科技股底部，美股长期上行。在行业层面，重点推荐电力设备新能源、商贸零售、电子、建材、互联网传媒和机械等行业，关注头部公司和具备成长潜力的个股，如法拉电子、比亚迪、周大生、传音控股、和林微纳、石英股份、福莱特、三七互娱、吉比特、宝通科技和至纯科技。报告强调了行业β与个股α的结合，并提示了短期交易风险与中长期趋势的差异。