煤炭行业供给专题研究报告：2018年预计新增产量约1亿吨，区域供需矛盾加剧-20180603-中泰证券-21页-1mb

煤炭开采行业2018年研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年中国煤炭行业的供给状况、产能结构变化及投资策略，指出行业产量释放速度缓慢，区域供需矛盾加剧，同时强调进口煤的补充作用。分析师认为，尽管行业盈利有所改善，但煤炭企业对新增产能的扩张态度较为谨慎，预计2018年新增产量约1亿吨。

主要观点

2018年煤炭产量预计新增1亿吨

• 2018年1-4月全国原煤产量为10.97亿吨，同比增长3.8%，但增速放缓。
• 产量释放仍显迟缓，4月份原煤产量2.93亿吨，同比增长4.1%，环比仅增长1.1%。
• 晋陕蒙三地产量占比提升至67.5%，成为主要产量来源。

产能释放来源

1. 进入联合试运转的在建煤矿：预计贡献约6000万吨新增产量。
2. 未进入联合试运转的在建煤矿：预计贡献约3000万吨新增产量。
3. 未公告的违法违规煤矿：预计贡献约1000-2000万吨新增产量。

产能结构分析

• 在产煤矿：全国在产煤矿合计33.36亿吨，其中晋陕蒙合计21.1亿吨，占全国63%。
• 在建煤矿：全国在建煤矿合计10.61亿吨，晋陕蒙合计7.55亿吨，占全国71.5%。
• 煤矿规模分布：
  • 30万吨以下：占总产能5.3%，煤矿数量占比45.9%。
  • 30-100万吨：占总产能21.5%，煤矿数量占比32.7%。
  • 100-500万吨：占总产能43.1%，煤矿数量占比18.9%。
  • 500万吨以上：占总产能30.1%，煤矿数量占比2.5%。

上市公司情况

• 2018年29家煤炭上市公司计划产量为9.7亿吨，同比增长2.4%。
• 兖州煤业因海外并购及新增产能，预计产量增加约2000万吨，其中1600万吨为海外增量。
• 中国神华、陕西煤业、兖州煤业、中煤能源等公司资本开支较为谨慎，但部分公司如中煤能源有所增加。
• 行业整体资产负债率仍高，达66.4%，固定资产投资增速为负，表明企业扩产信心不足。

关键信息

产能结构变化

• 2016-2017年两年合计去产能5-6亿吨，主要集中在小型煤矿。
• 2017年全国煤炭总产能为51-52亿吨，其中有效产能为39亿吨，在建产能为12-13亿吨。
• 合法合规产能合计约43.6亿吨，而未取得合法手续的产能约为2.07亿吨（生产）和5.88亿吨（在建）。

产量释放情况

• 晋陕蒙地区是主要的产量增长区域，其中陕西产量增长最为显著。
• 未进入联合试运转的在建煤矿仍需时间建设，预计2018年贡献新增产量约3000万吨。
• 违法违规煤矿可能因产能置换及政策限制，新增产量有限，预计在1000-2000万吨。

进口煤情况

• 进口煤在2018年预计稳中略升，主要来源国为印尼和澳洲，合计占比约78%。
• 进口煤价格优势明显，5-20元/吨，对国内供应形成补充作用。

投资策略

• 预计夏季旺季来临，动力煤价格可能上涨至700元/吨。
• 推荐关注低估值、业绩较好的动力煤企业如兖州煤业、陕西煤业、中国神华，以及焦煤企业如潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

风险提示

1. 行政性去产能不确定性：政策调整可能影响产能释放。
2. 经济增速不及预期：需求不足可能压制行业增长。
3. 新能源持续替代风险：新能源发展可能减少煤炭需求。
4. 进口煤政策不确定性：进口限制可能影响市场供应。

图表与数据参考

• 图表1：2015年底全国煤炭产能结构
• 图表2：2017年11月全国煤炭产能结构
• 图表3：2017年底各类合法产能分类
• 图表4：我国在产及在建煤矿产能统计（能源局口径）
• 图表5：我国煤矿在产产能分布统计
• 图表6：我国煤矿在建产能分布统计
• 图表7：2018年前4个月各省份煤炭产量情况
• 图表8：联合试运转的公告煤矿产能分类
• 图表9：主要的新建煤矿（联合试运转阶段）生产情况汇总
• 图表10：各省份煤炭核定在产产能与产量对比
• 图表11：公告的在建煤矿（未进入联合试运转）分布情况
• 图表12：煤炭行业资产负债率仍然高达66.4%
• 图表13：2018年行业固定资产投资增速仍然为负
• 图表14：行业龙头公司资本开支情况
• 图表15：行业龙头公司资本开支情况（亿元）
• 图表16：29家煤炭上市公司近年来产量对比
• 图表17：主要煤炭上市公司近年来产量对比
• 图表18：分区域去产能情况对比
• 图表19：分区域煤炭缺口测算（万吨）
• 图表20：分区域煤炭缺口测算（万吨）
• 图表21：近两年全社会煤炭库存水平下滑较快
• 图表22：国内煤炭产量情况
• 图表23：2016年以来煤炭进口快速增加
• 图表24：我国煤炭出口呈现整体下滑态势
• 图表25：2018年第一季度我国煤炭进口结构
• 图表26：2018年褐煤和动力煤进口增速较快
• 图表27：2018年一季度主煤炭进口来源地划分
• 图表28：澳大利亚煤炭产量情况
• 图表29：澳大利亚动力煤出口情况
• 图表30：印度尼西亚煤炭产量情况
• 图表31：印度尼西亚动力煤出口情况
• 图表32：澳大利亚煤炭巨头资本开支下降显著
• 图表33：印尼多数煤炭巨头资本开支下降显著
• 图表34：广州港5500大卡动力煤价格比较

总结

2018年煤炭行业面临供给结构优化与产能释放缓慢的双重挑战，产量增长主要依赖于合法合规产能的释放、未公告的违法违规产能以及进口煤的补充。尽管行业盈利有所改善，但企业仍保持谨慎态度，未明显扩大产能。分析师建议关注低估值、业绩较好的动力煤与焦煤企业，同时需警惕政策调控、经济增速及新能源替代带来的风险。