20210831-东北证券-上汽集团-600104.SH-芯片紧张短期压制_长期向好发展不改_4页_786kb

上汽集团（600104）公司点评报告总结

核心内容

上汽集团（600104）在2021年半年度报告中展现了强劲的营收增长，但受芯片短缺和原材料涨价影响，部分财务指标有所波动。公司整体表现稳健，长期发展向好。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2021年上半年实现3660.96亿元，同比增长29.03%。
• 归母净利润：实现133.14亿元，同比增长58.61%。
• Q2表现：Q2营业收入1770.01亿元，同比微降0.45%；Q2归母净利润64.67亿元，同比下降11.08%。

销量与市场影响

• 整车批发销量：上半年累计229.73万辆，同比增长12.11%。
• Q2销量：115.49万辆，同比下降15.71%，主要受芯片供应紧张影响。
• 合资品牌销量：上汽大众和上汽通用Q2销量分别同比下降28.16%和34.73%，但环比有所回升。
• 自主品牌表现：Q2营收144.11亿元，剔除投资收益后亏损18.53亿元，环比亏损扩大。

转型与市场前景

• 电动化与智能化转型：公司加速向电动化和智能化转型，R标和智己汽车持续发展。
• 合资品牌布局：上汽大众和上汽通用不断提升智能化水平，新车上市将有助于电动化市场拓展。
• 上汽奥迪：首款车型有望于2022年上市。
• 上汽通用：正在打造纯电动平台，加速电动化转型。
• 长期竞争力：公司作为中国汽车行业龙头，在产销规模、车型数量、产业链布局、新能源化和智能化方面具有显著优势，长期龙头地位稳固。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为264.06亿元、295.91亿元、327.02亿元。
• EPS预测：分别为2.26元、2.53元、2.80元。
• 市盈率：预计分别为8.55倍、7.63倍、6.90倍。
• 市净率：预计分别为0.81倍、0.75倍、0.70倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计分别为9.46%、9.87%、10.13%。

股票数据

• 6个月目标价：24元。
• 收盘价：19.32元。
• 12个月股价区间：18.34-28.40元。
• 总市值：225,724.47百万元。
• 日均成交量：48百万股。

财务与估值指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为13.3%、13.8%、14.2%。
• 净利润率：预计2021-2023年分别为3.3%、3.5%、3.5%。
• 销售费用率：预计2021-2023年分别为5.2%、5.3%、5.4%。
• 管理费用率：预计2021-2023年分别为2.9%、2.9%、3.0%。
• 财务费用率：预计2021-2023年分别为0.1%、0.1%、0.2%。
• 股息收益率：预计2021-2023年分别为4.4%、5.1%、5.5%。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 公司整车销量不及预期。

结论

公司短期受到芯片短缺影响，导致部分财务指标波动，但长期来看，其在电动化和智能化方面的转型策略有助于巩固行业龙头地位。预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，维持“买入”评级。

附表：财务报表预测摘要

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车组组长，专注于新能车产业链研究。
• 刘力宇：东北证券研究员，研究领域包括新能源汽车、乘用车、汽车零部件等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济表现不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 销量风险：若公司整车销量不及预期，可能对利润产生负面影响。

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