20260105-中诚信国际-地方政府债与城投行业监测周报2025年第48期_关注全国财政工作会议四大看点_23页_969kb

全国财政工作会议与地方政府债及城投债周报总结

核心内容概览

2025年12月27-28日，全国财政工作会议在京召开，会议强调2026年将继续实施更加积极的财政政策，提出四大看点：扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、加强财政金融协同。此外，会议还提出“扩内需”为财政重点工作任务之首，以及推进城乡融合和区域联动，拓展发展空间。

主要观点

1. 财政政策方向

• 扩大财政支出盘子：2026年赤字率建议保持在4%以上，专项债新增额度为5.1万亿元，特别国债为1.8万亿元，广义赤字规模或达15万亿元，较2025年增加超1万亿元。
• 优化债券工具组合：统筹各类债券功能定位，优化结构、提升效率，从“加杠杆”向“优杠杆”转变。
• 提高转移支付资金效能：中央对地方转移支付规模连续三年突破10万亿元，需在保持规模稳定的基础上优化结构，强化资金直达机制，建立激励约束机制。

2. “扩内需”重点任务

• “扩内需”仍为首要任务，提出三项举措：提振消费、扩大有效投资、推进全国统一大市场建设。
• 强调“以人为本的新型城镇化”，释放3亿“新市民”需求，涉及教育、医疗、养老、住房等民生领域。
• “高质量推进城市更新”成为提振内需的关键任务，预计“十五五”期间投资空间或超35万亿元。

3. 财政金融协同

• 首次提出加强财政金融协同，优化财政贴息、奖补及风险补偿基金等工具，降低社会资本风险敞口。
• 深化国债作为宏观调控核心纽带的功能，推进央行二级市场国债买卖常态化，提升长期国债占比。
• 健全评估反馈机制，确保财政与货币政策节奏配合，精准适配经济发展需求。

4. 地方政府债与城投债发行情况

• 本周地方政府债发行规模下降至20.37亿元，净融资额为-31.74亿元，5000亿元结存限额使用进度或超九成。
• 城投债发行规模下降20.29%至625.15亿元，净融资额上升至68.41亿元，整体发行利率为2.25%，较前值下行4.97BP。
• 发行券种以私募债为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+级为主。

关键信息

地方政府债

• 本周全国共发行6只地方债，发行规模同比下降380亿元。
• 再融资债累计发行49169.07亿元，其中20002.01亿元用于置换存量隐性债务，2982.00亿元用于偿还存量政府债务。
• 地方债加权平均发行期限为15.14年，较前值缩短1.01年，以20年期为主，占比59.45%。
• 广东发行规模最大，达15亿元，内蒙古发行利率最高，为2.40%，湖南发行利差最大，为23.23BP。

城投债

• 本周共发行92只城投债，发行规模下降20.29%至625.15亿元。
• 29家城投企业提前兑付债券本息，合计44.10亿元，主体评级以AA级为主。
• 城投债交易规模为3450.19亿元，较前值上升4.17%。
• 信用利差方面，1年期、3年期AA+级城投债利差走阔，5年期AA+级城投债利差收窄。

海南国资国企改革成效

• “十四五”期间，海南省属国资国企综合实力显著增强，优化调整国资布局结构，积极布局新质生产力板块。
• 2026年“十五五”期间，海南提出持续推进国资国企改革，深化与央企合作，提升盈利水平，打造“1+N”母子基金矩阵。

城投企业动态

“退平台”跟踪

• 本周有12家城投企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，主体评级以AA为主，行政层级以地市级为主。
• 自2023年10月以来，全国累计有980家企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单。

城投企业公告

• 本周共有77家城投企业发布高管、法人、董事、监事等变更公告，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转等公告。
• 重点涉及基础设施投融资行业，部分企业取消监事会，设立审计委员会。

债券市场动态

• 城投债异常交易：本周共有5家城投主体的6只债券发生11次异常交易，主体数量、债券数量较上周下降。
• 四川省异常交易次数最多，为5次，山东潍坊渤海水产综合开发有限公司的“20渤水02”偏离度最高，达到12.56%。

数据图表

• 图1：2023年10月以来，全国累计有980家城投企业声明为市场化经营主体。
• 图2：浙江、江苏、山东等东部省份数量较多，主体评级以AA+级为主。
• 图3：地方债发行以20年期为主，占比59.45%。
• 图4：广东地方债发行规模最大。
• 图5：内蒙古发行利率最高，湖南发行利差最大。
• 图6：城投债发行期限以5年期为主，占比32.61%。
• 图7：城投债发行人主体级别以AA+级为主。
• 图8：贵州城投债发行利率、利差均最高。
• 图9：城投债交易规模上升，到期收益率多数下行。
• 图10：1年期、3年期AA+级城投债利差走阔，5年期AA+级城投债利差收窄。

总结

全国财政工作会议为2026年财政政策指明方向，强调扩大财政支出、优化债券工具、提高转移支付效能及加强财政金融协同。地方政府债及城投债发行规模有所下降，但净融资规模上升，整体发行利率下行，发行利差走阔。海南国资国企改革成效显著，提出“十五五”期间进一步优化布局和提升盈利水平。城投企业“退平台”动态持续，部分企业提前兑付债券，市场交易活跃度有所上升，但异常交易情况有所减少。