20181228-华泰证券-宽信用系列报告之二_货币传导不畅背后的存款荒因素_16页_661kb

固定收益研究专题总结：存款荒与货币政策传导

核心内容

本文聚焦于我国商业银行面临的“存款荒”问题，分析其成因、影响及潜在的解决路径，重点从存款监管角度探讨如何改善货币政策传导机制。

主要观点

1. 存款荒现象显著：自2017年以来，商业银行存款增长乏力，存贷比持续攀升，存款增速大幅下降，导致银行负债成本上升，影响了实体经济融资。
2. 存款荒的成因：
   • 影子银行监管：导致存款派生能力减弱。
   • 互联网金融发展：货基、理财、第三方支付等分流了银行存款，降低了存款留存率。
   • 监管指标强化：存款在流动性监管和监测指标中权重过高，加剧了银行对存款的争夺。
3. 存款荒的负面影响：
   • 商业银行资产负债管理难度加大，利润空间被压缩。
   • 资产扩张意愿下降，加剧实体融资难。
   • 存款利率与理财利率下行缓慢，影响货币政策传导效率。
4. 我国存款监管体系特点：
   • 监管指标更为严格，包括流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比例（NSFR）、流动性匹配率（LMR）、优质流动性资产充足率（HQLAAR）等。
   • 相较于巴塞尔协议III，我国监管指标更细、更严格，资本要求更高。
   • 存款在多个指标中被赋予较高权重，监管体系更注重结构性调控。

关键信息

存款监管对货币政策传导的影响

• 存款荒导致银行负债成本上升，进而推高贷款利率，使得货币政策传导不畅。
• 若能适当放宽流动性指标中对存款的要求，有助于降低负债成本，改善货币政策传导效率。

存款监管体系中的主要指标

存款监管与巴塞尔协议III对比

存款荒带来的问题

• 存贷比过高：截至2018年11月，存贷比达73.55%，贷款资金来源对存款依赖度高。
• 存款成本上升：银行为争夺存款，提高大额存单利率，最高上浮52%，导致负债成本居高不下。
• 货币政策传导不畅：银行间市场利率下降，但存款利率和贷款利率下行缓慢。

监管建议

1. 适度放宽流动性指标对存款的要求：如在流动性匹配率中给予同业负债一定折算率，减轻银行对一般存款的依赖。
2. 调整监测指标：如对存贷比、存款偏离度等指标进行动态化、差别化调整，减轻银行的达标压力。
3. 降低法定存款准备金率：释放流动性，改善银行负债结构，推动信贷扩张。
4. 优化存款监管体系：平衡监管强度与市场环境，避免过度监管导致的金融抑制。

风险提示

1. 存款监管放松可能不足以解决宽信用传导不畅问题。
2. 银行若重新加杠杆，可能引发系统性金融风险，导致政策进一步收紧。

图表目录（关键数据）

• 图表1：存款增速不断下行
• 图表2：存贷比持续上行
• 图表3：结构性存款占总存款比重上升
• 图表4：国库现金定存、理财利率下行缓慢
• 图表5：存款稳定性下降
• 图表6：社融增速快速下行，存款派生减少
• 图表7：货基利率高于存款基准利率
• 图表8：第三方支付规模迅速扩张
• 图表9：逆回购、同业存单、理财、贷款利率分化
• 图表10：预期未来30天现金流出——零售存款项目
• 图表11：预期未来30天现金流出——无抵(质)押批发融资项目
• 图表12：可用稳定资金——存款相关的稳定资金
• 图表13：可用稳定资金——其他稳定资金
• 图表14：LMR项目分类及折算率
• 图表15：优质流动资产充足率折算率
• 图表16：中美准备金率对比

总结

存款荒已成为我国商业银行的重要挑战，其根源在于监管指标对存款的高权重设定、影子银行监管以及互联网金融的发展。解决存款荒问题，需从监管体系入手，适当放宽对存款的约束，优化流动性指标，同时降低法定存款准备金率，释放流动性，改善银行负债结构。此外，需对存贷比、存款偏离度等监测指标进行动态调整，以适应当前经济环境，提升货币政策传导效率，支持实体经济发展。