20250929-浙商证券-中联重科-000157.SZ-中联重科点评报告_低估值人形机器人整机标的_湖南大力培育机器人本体龙头_6页_769kb

中联重科（000157）点评报告总结

核心内容

2025年9月29日，湖南省国资委发布《关于促进省属国资国企人形机器人产业发展的指导意见》，旨在推动人形机器人产业发展，目标在2030年实现年产万台的规模化量产，整机性能达到国际先进水平，并培育1家营收超30亿元、市值超300亿元的机器人本体龙头企业及5家以上核心零部件和原材料重点企业，形成“本体+部件+材料”协同发展的产业集群。

中联重科作为湖南省属国企中的人形机器人整机标的，其在人形机器人领域布局显著。公司已自主研发关键零部件，包括行星关节模组、摆线关节模组、线性关节模组、关键控制器等，实现核心技术自主可控。在2025年互联网岳麓大会上，公司展示了五款人形机器人，并在物流、装配、质检等场景开展试点，加速产业化落地。

主要观点

• 政策支持：湖南省国资委出台《意见》，将人形机器人产业视同主业管理，设立专项产业基金，推动全栈技术壁垒构建和产业链自主可控。
• 技术布局：中联重科在人形机器人领域实现全栈技术自主，包括硬件与软件一体化发展。
• 产业化进展：公司已推出3款人形机器人，其中1款轮式、2款双足，并在工厂内部进行大规模数据采集与技能训练，实现人形机器人进厂作业。
• 业绩预测：预计2025-2027年中联重科归母净利润分别为49亿、62亿、74亿元，同比增长40%、25%、20%，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。
• 估值分析：公司当前PE为20倍，显著低于人形机器人行业平均值（约65倍），具有较大估值修复空间。

关键信息

1. 人形机器人产业政策

• 量产目标：2030年实现年产万台的规模化量产。
• 龙头企业目标：培育1家营收超30亿元、市值超300亿元的机器人本体龙头企业。
• 产业链建设：构建“本体+部件+材料”协同发展的省属国资产业集群。
• 技术壁垒：强调“软硬件一体化全栈技术壁垒”，推动高性能一体化关节模组、高精度谐波减速器等关键零部件自主研发。
• 应用场景：重点拓展“人形机器人+特种”“人形机器人+制造”“人形机器人+服务”三大场景。
• 政策支持：设立专项产业基金，采用“直投+子基金”模式，支持整机、核心部件与场景应用项目。

2. 中联重科人形机器人进展

• 产品展示：在2025互联网岳麓大会上展示五款人形机器人，涵盖迎宾、行走表演、物流分拣、装配、生活五大场景。
• 技术自主：关键零部件均为自主研发，核心技术完全自主可控。
• 应用场景落地：在土方机械园中，人形机器人进入工厂作业，开展技能训练与数据采集。
• 产品线布局：已开发3款人形机器人，包括1款轮式、2款双足，数十台在工厂中试点应用。

3. 业务板块表现

• 土方机械：出口销售规模同比增幅超33%，国内筑底上行。
• 传统板块：工程机械内销复苏，非挖业务有望企稳复苏，新能源搅拌车、履带吊产品翻番式增长。
• 高空机械：高米段产品在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口，匈牙利工厂建设高效推进。
• 农业机械：小麦机市占率稳居前两位，拖拉机、水稻机产品线逆势增长，业务结构向高附加值领域转型。
• 矿山机械：2025H1产能增长3倍，成功打入央国企能源客户，海外销售规模增幅超29%。

4. 财务预测

5. 估值与评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 相对评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 行业评级标准：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

风险提示

• 地产、基建投资不及预期。
• 海外贸易摩擦风险。

可比公司估值

总结

中联重科作为低估值的人形机器人整机标的，受益于湖南省国资委的政策支持，加速人形机器人产业化落地。公司在关键技术上实现自主可控，且在多个业务板块中表现稳健，具备增长潜力。财务预测显示公司盈利持续增长，估值处于低位，投资评级为“买入”，具有较高的吸引力。