20241027-国信期货-铜_宏观大事件叠加_11月聚焦方向性选择_18页_1mb

报告摘要

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国信期货研究：铜市场分析报告关键点

主要结论：
当前全球面临复杂的宏观政治环境，美国大选等事件引发市场对特朗普政策回归的预期，包括再通胀政策、大减税和基础设施投资以及贸易保护主义，可能推升通胀并影响美元、避险资产和风险资产价格。铜市场基本面方面，经历了消费旺季不旺，当前处于高位震荡。中国作为全球最大铜消费国，其产业链面临关键资源（如铜精矿）对外依存度高、中下游产能过剩、上游利润承压等问题。供需短期错配有引发价格持续大幅上涨的可能性有限。

核心观点与市场展望：

宏观环境： 大选等事件驱动市场预期剧变，特朗普政策倾向或导致“再通胀”。
特朗普政策影响：
- 大规模减税、基建投资刺激需求，加大贸易保护主义供给端约束，推升通胀。
- 美元走强、避险情绪升温、风险偏好降低。
- 可能导致美国经济后通胀环境下美联储政策路径调整。
铜产业链分析：
- 中国铜产业结构矛盾突出：上游铜精矿对外依存度达约80%，进口定价权弱；中游冶炼产能过剩严重，原料供应紧张导致加工费崩盘，民企生存压力巨大；下游消费虽有新能源等支撑，但整体疲软。
- 全球铜供需格局分化：全球精炼铜供应增长快于需求，尤其是近五年中国电解铜产量年均复合增长率达7.34%，2023年增长高达135%。预计全球到2024年精炼铜供应过剩。
- 地缘政治、资源民族主义、贸易保护主义加剧全球铜供应链紧张，资源争夺激烈。
11月市场展望与建议：
- 产业供需基本面疲软。
- 政策强刺激预期与产业现状博弈，多空力量激烈交锋。
- 铜价将面临政策重大方向性选择考验。
- 预警风险点： 宏观地缘风险切换、资金偏好变化。
- 操作建议： 重点在于强化产业套期保值思维进行波段操作，不可盲目追多或追空。优先做好资金控制与风险管理，防范原料成本上涨与订单利润下滑风险，注重企业生存。预计价格区间或在70000-83000元/吨之间宽幅震荡，关注75000元/吨支撑位和80000/83000元/吨压力位。