2018年医药行业中报总结分析_暂时无方向性_自下而上选择为主_32页-1mb

2018年医药行业中报总结分析

核心内容概览

2018年上半年，医药行业整体表现稳健，收入与盈利增速均有所提升。行业估值处于底部，投资逻辑偏向防御性，重点关注PEG高性价比公司。投资方向以自下而上的选择为主，重点关注原料药、生物药、医疗服务及医疗器械等细分领域。

主要观点

化学制剂强者恒强，原料药企业长期看一致性评价和CDMO

• 化学制剂行业CR5占比约53家，净利润集中度近两年维持在50%左右，向创新药转型趋势明显。
• 化学制剂收入增速提升主要受益于两票制高开，但盈利增长略缓。
• 创新药如恒瑞医药、复星医药、信立泰等表现突出，成为未来增长主要驱动力。
• 原料药行业受国内环保政策影响，价格持续上涨，毛利率显著提升。
• 原料药企业通过控制成本和掌握产业链优势，如金城医药、翰宇药业等，有望在行业中脱颖而出。
• CDMO领域受益于全球医药产业链分工，成为重要增长点。

生物药投资最热，品牌中药表现亮眼

• 生物药行业为投资热点，收入和利润增速均保持在50%以上，主要由疫苗和生长激素带动。
• 疫苗行业持续放量，如智飞生物、康泰生物、沃森生物等公司利润增长均超过200%。
• 品牌中药消费品如片仔癀、广誉远、济川药业等保持快速增长。
• 中药处方药受政策打压，增速落后于市场。

服务与器械领域潜力大，医药商业处于底部

• 服务与器械领域具备诞生细分龙头的潜力，CRO、眼科、口腔、POCT等领域持续增长。
• 医药商业受两票制影响，业绩有所下滑，但逐步消化。
• 医药零售作为处方外流的承接地，社区医院增速较高，但估值面临压力。

关键信息

行业整体表现

• 2018年上半年，医药行业收入6837.8亿元，同比增长21.2%。
• 扣非净利润559.4亿元，同比增长24.8%，盈利水平明显改善。
• 行业毛利率33.4%，销售费用率16.1%，管理费用率6.4%，财务费用率1.0%，整体费用结构有所变化。

原料药表现

• 2018年上半年，原料药收入498.8亿元，同比增长24.0%。
• 归母净利润69.7亿元，同比增长64.0%；扣非净利润65.5亿元，同比增长79%。
• 原料药毛利率42.1%，销售费用率12.3%，行业盈利能力提升。

化学制剂表现

• 化学制剂收入1177亿元，同比增长25.10%。
• 扣非净利润116亿元，同比增长14.95%。
• 毛利率提升5个百分点，销售费用率提升7个百分点。

医药商业表现

• 医药商业收入2773亿元，同比增长17.5%。
• 扣非净利润73.4亿元，同比增长16.2%。
• 毛利率13.9%，销售费用率6.3%，费用率有所上升。

生物制品表现

• 生物制品收入181.82亿元，同比增长42.75%。
• 扣非净利润42.21亿元，同比增长37.23%。
• 毛利率72.4%，销售费用率29.3%，费用率有所提升。

中药行业表现

• 中药行业收入1527.3亿元，同比增长19.36%。
• 扣非净利润188.5亿元，同比增长12.79%。
• 毛利率50.2%，销售费用率25.8%，费用率显著上升。

医疗器械表现

• 医疗器械收入同比增长24.66%，归母净利润增长21.53%，扣非净利润增长16.71%。
• 高值耗材表现较好，如健帆生物、大博医疗等。
• 体外诊断行业增长较快，如基蛋生物、万孚生物等。

浙股医药表现

• 浙股医药整体收入709亿元，同比增长18.8%。
• 扣非净利润74.1亿元，同比增长50.1%，显著高于行业整体增速。
• 原料药板块贡献主要盈利，如新和成、浙江医药、亿帆医药等。
• 医疗服务和生物药板块增速较快，如我武生物、泰格医药、通策医疗等。

投资标的推荐

• 疫苗：华兰生物
• 仿制药一致性评价：京新药业、华海药业、乐普医疗
• 医药商业和零售：九州通、一心堂
• 消费品：白云山
• 医疗器械：欧普康视、长春高新、健帆生物、安图生物、开立医疗
• 其他：东诚药业、我武生物

风险提示

• 行业增速下滑可能带来估值整体下滑。

投资评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应不同的预期涨幅区间。

附录

• 本报告数据来源：财通证券研究所
• 投资逻辑基于分析师对市场的独立判断，不受第三方影响。